في عام 2025، أصبحت الذهب مرة أخرى عنوانًا رئيسيًا، حيث سجل أعلى مستوى تاريخي بدعم من زيادة الطلب على الملاذات الآمنة. تجاوز سعر الذهب 3000 دولار للأونصة لأول مرة، مما يمثل عودة قوية لهذا "ملك المعادن الثمينة". مع تجدد المخاوف بشأن تراجع العملات الورقية والاضطرابات العالمية، عاد المستثمرون إلى الذهب.
يُطلق على البيتكوين غالبًا اسم "الذهب الرقمي"، وقد بدأ العديد من الأشخاص في التساؤل عما إذا كان للذهب المادي معنى بعد الآن. ومع ذلك، فقد أوضحت البيانات الأخيرة كل شيء: لا يزال الذهب أمرًا حيويًا في تنويع الأصول واستقرارها. حتى مارس 2025، بلغت العائدات السنوية للذهب 36%، متجاوزة أداء مؤشرات الأسهم الرئيسية والبيتكوين.
تقلبات أقل من البيتكوين
بالمقارنة مع التقلبات الحادة في سعر البيتكوين، فإن تغيرات أسعار الذهب تكون أكثر اعتدالًا بكثير. على سبيل المثال، حتى عام 2024، كانت نسبة تقلبات البيتكوين السنوية حوالي 47%، بينما كانت نسبة الذهب 12% فقط. وهذا يعني أن تقلبات سعر البيتكوين قد تصل في المتوسط إلى ما يقرب من أربعة أضعاف تقلبات الذهب. بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على التحكم في المخاطر، فإن هذا الاختلاف يعد أمرًا بالغ الأهمية.
لقد شهدنا ذلك في أوائل عام 2025: في ظل انخفاض أسهم التكنولوجيا (مؤشر ناسداك) بنسبة تقارب 15% في غضون أسابيع، ظلت أسعار الذهب مستقرة تقريبًا (مرتفعًا بنحو 1%)، بينما انخفض البيتكوين بنحو 20%، حيث كانت حركته تتماشى تقريبًا مع سوق الأسهم. إن انخفاض تقلبات الذهب يجعل منه أصلًا ثمينًا للحفاظ على رأس المال خلال فترات الاضطراب في السوق، في حين أن البيتكوين يبدو أكثر كأصل عالي المخاطر.
!
المصدر:
علاقة منخفضة مع البيتكوين
في الدورة السوقية الأخيرة، ظهرت تفريق في اتجاهات الذهب وبيتكوين. على مدار العام الماضي، ارتفع الذهب بثبات مدفوعًا بالقلق من التضخم والتوترات الحربية، محققًا مستويات قياسية جديدة؛ بينما كانت بيتكوين تتأرجح ضمن نطاق واسع، حيث تأثرت تحركاتها بشكل أكبر بميل المخاطرة لدى المستثمرين. ومن الجدير بالذكر أن الذهب لديه ارتباط منخفض مع الأصول التقليدية، بل إنه قد يكون سالبًا، مما يجعله مثاليًا للتنويع في تخصيص الأصول. في الواقع، يظهر الذهب وبيتكوين أيضًا علاقة سلبية، مما يعني أن الاحتفاظ بكليهما يمكن أن يعزز المزيد من تنوع المحفظة.
الذهب المرقم لعام 2025
أحد أكثر التطورات إثارة هو انضمام الذهب نفسه إلى موجة ثورة blockchain. ما يعرف بـ"الذهب المميز"، وهو رموز رقمية مدعومة بنسبة 100% من الذهب الفعلي، يشهد نمواً سريعاً. في مارس 2025، سجلت القيمة السوقية لرموز التشفير المدعومة بالذهب ارتفاعاً تاريخياً بلغ 1.4 مليار دولار. يهيمن على هذا السباق رمزان رئيسيان: PAX Gold (PAXG) و Tether Gold (XAUt). تتيح هذه الرموز للمستثمرين الاحتفاظ بالذهب بشكل رقمي، مما يجمع بين استقرار الذهب ومرونة الأصول المشفرة.
!
المصدر:
باكسوس جولد (PAXG)
تم إصدار PAX Gold (PAXG) من قبل شركة Paxos Trust Company المالية المنظمة ومقرها نيويورك. كل رمز PAXG يمثل أونصة واحدة من الذهب المكرر المخزن في خزائن معتمدة من قبل جمعية سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA). من المهم أن Paxos تعمل تحت رقابة صارمة - حيث يتم دعم هذا الرمز بالكامل بواسطة الذهب الفعلي بنسبة 1:1، وتخضع للتدقيق الشهري من طرف ثالث للتحقق من احتياطياتها. Paxos مرخصة من قبل إدارة خدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS)، وبالتالي فهي تمتلك مستوى عالٍ من الامتثال، مما يوفر ثقة كبيرة لحامليها.
!
في عام 2025، يتزايد شعبية PAXG بشكل ثابت. حاليًا، تقدر قيمته السوقية بحوالي 680 مليون دولار، مما يمثل حوالي نصف سوق الذهب المرمّز. وغالبًا ما يصل حجم تداول PAXG اليومي إلى عشرات الملايين من الدولارات. يستفيد من ثقة التنظيم، حتى بعد زيادة التدقيق ضد العملات المستقرة في الولايات المتحدة، لا يزال Paxos Gold يعمل بشكل مستقر.
تظهر منتجات تداول جديدة لـ PAXG أيضًا: على سبيل المثال، في نهاية عام 2024، أطلق سوق المشتقات Deribit عقود المستقبل والخيارات لـ PAXG، مما يدل على أن اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالذهب المرمّز كأصل تداول آخذ في الازدياد.
XAUt (تيثير الذهب)
Tether Gold (XAUt) هو نوع آخر من الرموز المدعومة بالذهب، يتم إصداره بواسطة شركة TG Commodities المرتبطة بـ Tether. يمثل كل XAUt أونصة واحدة من الذهب المخزن في خزائن سويسرية تتوافق مع معايير التسليم الجيد في لندن (London Good Delivery). اعتبارًا من عام 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ XAUt حوالي 770 مليون دولار.
ومع ذلك ، فإن الإطار التنظيمي ل XAUt يختلف عن PAXG. في عام 2023 ، نقلت Tether أعمالها في مجال الرموز الذهبية تحت إشراف السلفادور ، وحصلت TG Commodities على ترخيص إصدار عملة مستقرة في السلفادور ، وبالتالي تعمل ضمن الإطار التنظيمي للبلاد. تنشر Tether Gold بانتظام تقارير عن احتياطياتها من الذهب وتدعي أن رموزها مدعومة بالكامل بالذهب المادي ، ولكن على عكس Paxos ، لم تخضع بعد لمراجعة مستقلة كاملة لاحتياطياتها. وقد أثار هذا أيضا مخاوف بشأن شفافيتها في بعض الأسواق.
!
أفادت إدارة تيثر بأنها تعتبر إجراء تدقيق شامل من قبل أكبر أربع شركات محاسبة مهمة لها، نظرًا للقواعد التنظيمية الجديدة في مجال العملات المستقرة. كما يأمل السوق بشكل عام أن تتمكن احتياطيات XAUt من تحقيق معايير شفافية وتدقيق مماثلة لـ PAXG في المستقبل القريب.
فرص العائد في DeFi
بالإضافة إلى الشراء والاحتفاظ البسيط، أطلق الذهب المرمّز استخدامات جديدة في التمويل اللامركزي (DeFi). يمكن للمستثمرين في التشفير نشر الرموز المدعومة بالذهب في استراتيجيات متنوعة يمكن أن تحقق عوائد، مما يجعل الذهب أحد الأصول التي يمكن أن تولد دخلاً سلبياً. تاريخياً، كان الذهب عادةً ما يكمن بهدوء في الخزائن، ويكاد لا يحقق أي عوائد؛ أما اليوم، فبفضل بروتوكولات DeFi، يمكن للذهب تحقيق العوائد دون الحاجة إلى نقل الذهب المادي.
برك السيولة وصانعي السوق الآليين (AMMs)
على سبيل المثال، يسمح حوض PAXG/USDC على Uniswap للمستخدمين بالتداول بين الذهب المرمز والدولار الأمريكي. يمكن لمزودي السيولة (LP) في هذا الحوض تحقيق الأرباح من خلال كسب رسوم التداول.
تتيح هذه الآلية لمزودي السيولة (LP) الحصول على دخل ثابت مع الحفاظ على تعرضهم للذهب، وخاصة في الفترات التي يرتفع فيها الطلب على الذهب وتكون التداولات نشطة، حيث تبدو هذه الطريقة جذابة بشكل خاص.
!
المصدر:
خيار آخر هو بركة السيولة PAXG/WETH، التي تدعم تبادل الذهب مع الإيثريوم. عادةً ما تكون هذه البركة أكثر سيولة، لكنها أيضًا أكثر عرضة لخطر "الخسارة غير الدائمة" (Impermanent Loss)، لأن PAXG (الذي يتتبع سعر الذهب) مستقر نسبيًا، بينما WETH (الذي يتتبع الإيثريوم) يتسم بتقلبات عالية للغاية. عندما تتقلب أسعار الإيثريوم بشكل حاد، فإن القيمة النسبية للأصلين يمكن أن تنحرف بسرعة، مما يؤدي إلى زيادة خطر الخسارة غير الدائمة.
توفر كلا التجمعين فرصاً للعائد، لكن خصائص المخاطر والعائد تختلف بسبب تقلب أصول الزوج.
!
المصدر:
الخسارة غير الدائمة (Impermanent Loss)
الخسارة غير الدائمة (IL) هي مفهوم أساسي في DeFi، وخاصةً بالنسبة للمستخدمين الذين يوفرون السيولة في صناع السوق الآليين (AMM) مثل Uniswap. عندما تتغير أسعار رمزين في حوض السيولة مقارنةً بالاحتفاظ بهما بشكل منفرد، قد تنخفض قيمة الأصول التي يتحملها مزود السيولة، وتعرف هذه الخسارة باسم "الخسارة غير الدائمة". سُميت "غير دائمة" لأنه إذا عادت الأسعار إلى النسبة الأصلية، قد تتقلص الخسارة أو تختفي؛ ولكن إذا تم سحب السيولة في حالة انحراف السعر، ستتحول هذه الخسارة إلى "خسارة دائمة".
يعتمد حجم IL بشكل رئيسي على عاملين: تقلب الأصول المزدوجة ودرجة ارتباطها.
في حوض PAXG/USDC، يوجد من جهة عملة مستقرة مرتبطة بسعر الذهب وهي PAX Gold (PAXG)، ومن الجهة الأخرى عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي وهي USDC. نظرًا لأن تقلبات سعر الذهب أقل بكثير من الأصول المشفرة، وUSDC دائمًا ما تبقى عند $1، فإن نسبة السعر بين هذين الأصلين تكون مستقرة نسبيًا، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الخسارة غير الدائمة.
بالمقارنة، يتم تداول PAXG في حوض PAXG/WETH مع WETH. يظهر PAXG تقلبات أقل، بينما يشهد سوق ETH تقلبات شديدة، حيث يرتفع أو ينخفض أحيانًا بنسبة 20-50% في فترة زمنية قصيرة. هذه التقلبات الشديدة تؤدي إلى تفعيل خوارزمية "المنتج الثابت" لـ AMM، مما يؤدي إلى إعادة توازن الأصول في الحوض، وتقليل نسبة الأصول ذات الأداء الجيد (مثل PAXG عندما يرتفع) وزيادة نسبة الأصول ذات الأداء الضعيف (مثل ETH). في النهاية، ستكون الأصول ذات القيمة العالية المتبقية لدى LP أقل بكثير من نتيجة الاحتفاظ البسيط، مما يؤدي إلى خسائر غير دائمة أكبر.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
ترميز الأصول الذهبية وفرص العائد
لماذا لا يزال الذهب مهمًا
في عام 2025، أصبحت الذهب مرة أخرى عنوانًا رئيسيًا، حيث سجل أعلى مستوى تاريخي بدعم من زيادة الطلب على الملاذات الآمنة. تجاوز سعر الذهب 3000 دولار للأونصة لأول مرة، مما يمثل عودة قوية لهذا "ملك المعادن الثمينة". مع تجدد المخاوف بشأن تراجع العملات الورقية والاضطرابات العالمية، عاد المستثمرون إلى الذهب.
يُطلق على البيتكوين غالبًا اسم "الذهب الرقمي"، وقد بدأ العديد من الأشخاص في التساؤل عما إذا كان للذهب المادي معنى بعد الآن. ومع ذلك، فقد أوضحت البيانات الأخيرة كل شيء: لا يزال الذهب أمرًا حيويًا في تنويع الأصول واستقرارها. حتى مارس 2025، بلغت العائدات السنوية للذهب 36%، متجاوزة أداء مؤشرات الأسهم الرئيسية والبيتكوين.
تقلبات أقل من البيتكوين
بالمقارنة مع التقلبات الحادة في سعر البيتكوين، فإن تغيرات أسعار الذهب تكون أكثر اعتدالًا بكثير. على سبيل المثال، حتى عام 2024، كانت نسبة تقلبات البيتكوين السنوية حوالي 47%، بينما كانت نسبة الذهب 12% فقط. وهذا يعني أن تقلبات سعر البيتكوين قد تصل في المتوسط إلى ما يقرب من أربعة أضعاف تقلبات الذهب. بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على التحكم في المخاطر، فإن هذا الاختلاف يعد أمرًا بالغ الأهمية.
لقد شهدنا ذلك في أوائل عام 2025: في ظل انخفاض أسهم التكنولوجيا (مؤشر ناسداك) بنسبة تقارب 15% في غضون أسابيع، ظلت أسعار الذهب مستقرة تقريبًا (مرتفعًا بنحو 1%)، بينما انخفض البيتكوين بنحو 20%، حيث كانت حركته تتماشى تقريبًا مع سوق الأسهم. إن انخفاض تقلبات الذهب يجعل منه أصلًا ثمينًا للحفاظ على رأس المال خلال فترات الاضطراب في السوق، في حين أن البيتكوين يبدو أكثر كأصل عالي المخاطر.
!
المصدر:
علاقة منخفضة مع البيتكوين
في الدورة السوقية الأخيرة، ظهرت تفريق في اتجاهات الذهب وبيتكوين. على مدار العام الماضي، ارتفع الذهب بثبات مدفوعًا بالقلق من التضخم والتوترات الحربية، محققًا مستويات قياسية جديدة؛ بينما كانت بيتكوين تتأرجح ضمن نطاق واسع، حيث تأثرت تحركاتها بشكل أكبر بميل المخاطرة لدى المستثمرين. ومن الجدير بالذكر أن الذهب لديه ارتباط منخفض مع الأصول التقليدية، بل إنه قد يكون سالبًا، مما يجعله مثاليًا للتنويع في تخصيص الأصول. في الواقع، يظهر الذهب وبيتكوين أيضًا علاقة سلبية، مما يعني أن الاحتفاظ بكليهما يمكن أن يعزز المزيد من تنوع المحفظة.
الذهب المرقم لعام 2025
أحد أكثر التطورات إثارة هو انضمام الذهب نفسه إلى موجة ثورة blockchain. ما يعرف بـ"الذهب المميز"، وهو رموز رقمية مدعومة بنسبة 100% من الذهب الفعلي، يشهد نمواً سريعاً. في مارس 2025، سجلت القيمة السوقية لرموز التشفير المدعومة بالذهب ارتفاعاً تاريخياً بلغ 1.4 مليار دولار. يهيمن على هذا السباق رمزان رئيسيان: PAX Gold (PAXG) و Tether Gold (XAUt). تتيح هذه الرموز للمستثمرين الاحتفاظ بالذهب بشكل رقمي، مما يجمع بين استقرار الذهب ومرونة الأصول المشفرة.
!
المصدر:
باكسوس جولد (PAXG)
تم إصدار PAX Gold (PAXG) من قبل شركة Paxos Trust Company المالية المنظمة ومقرها نيويورك. كل رمز PAXG يمثل أونصة واحدة من الذهب المكرر المخزن في خزائن معتمدة من قبل جمعية سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA). من المهم أن Paxos تعمل تحت رقابة صارمة - حيث يتم دعم هذا الرمز بالكامل بواسطة الذهب الفعلي بنسبة 1:1، وتخضع للتدقيق الشهري من طرف ثالث للتحقق من احتياطياتها. Paxos مرخصة من قبل إدارة خدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS)، وبالتالي فهي تمتلك مستوى عالٍ من الامتثال، مما يوفر ثقة كبيرة لحامليها.
!
في عام 2025، يتزايد شعبية PAXG بشكل ثابت. حاليًا، تقدر قيمته السوقية بحوالي 680 مليون دولار، مما يمثل حوالي نصف سوق الذهب المرمّز. وغالبًا ما يصل حجم تداول PAXG اليومي إلى عشرات الملايين من الدولارات. يستفيد من ثقة التنظيم، حتى بعد زيادة التدقيق ضد العملات المستقرة في الولايات المتحدة، لا يزال Paxos Gold يعمل بشكل مستقر.
تظهر منتجات تداول جديدة لـ PAXG أيضًا: على سبيل المثال، في نهاية عام 2024، أطلق سوق المشتقات Deribit عقود المستقبل والخيارات لـ PAXG، مما يدل على أن اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالذهب المرمّز كأصل تداول آخذ في الازدياد.
XAUt (تيثير الذهب)
Tether Gold (XAUt) هو نوع آخر من الرموز المدعومة بالذهب، يتم إصداره بواسطة شركة TG Commodities المرتبطة بـ Tether. يمثل كل XAUt أونصة واحدة من الذهب المخزن في خزائن سويسرية تتوافق مع معايير التسليم الجيد في لندن (London Good Delivery). اعتبارًا من عام 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ XAUt حوالي 770 مليون دولار.
ومع ذلك ، فإن الإطار التنظيمي ل XAUt يختلف عن PAXG. في عام 2023 ، نقلت Tether أعمالها في مجال الرموز الذهبية تحت إشراف السلفادور ، وحصلت TG Commodities على ترخيص إصدار عملة مستقرة في السلفادور ، وبالتالي تعمل ضمن الإطار التنظيمي للبلاد. تنشر Tether Gold بانتظام تقارير عن احتياطياتها من الذهب وتدعي أن رموزها مدعومة بالكامل بالذهب المادي ، ولكن على عكس Paxos ، لم تخضع بعد لمراجعة مستقلة كاملة لاحتياطياتها. وقد أثار هذا أيضا مخاوف بشأن شفافيتها في بعض الأسواق.
!
أفادت إدارة تيثر بأنها تعتبر إجراء تدقيق شامل من قبل أكبر أربع شركات محاسبة مهمة لها، نظرًا للقواعد التنظيمية الجديدة في مجال العملات المستقرة. كما يأمل السوق بشكل عام أن تتمكن احتياطيات XAUt من تحقيق معايير شفافية وتدقيق مماثلة لـ PAXG في المستقبل القريب.
فرص العائد في DeFi
بالإضافة إلى الشراء والاحتفاظ البسيط، أطلق الذهب المرمّز استخدامات جديدة في التمويل اللامركزي (DeFi). يمكن للمستثمرين في التشفير نشر الرموز المدعومة بالذهب في استراتيجيات متنوعة يمكن أن تحقق عوائد، مما يجعل الذهب أحد الأصول التي يمكن أن تولد دخلاً سلبياً. تاريخياً، كان الذهب عادةً ما يكمن بهدوء في الخزائن، ويكاد لا يحقق أي عوائد؛ أما اليوم، فبفضل بروتوكولات DeFi، يمكن للذهب تحقيق العوائد دون الحاجة إلى نقل الذهب المادي.
برك السيولة وصانعي السوق الآليين (AMMs)
على سبيل المثال، يسمح حوض PAXG/USDC على Uniswap للمستخدمين بالتداول بين الذهب المرمز والدولار الأمريكي. يمكن لمزودي السيولة (LP) في هذا الحوض تحقيق الأرباح من خلال كسب رسوم التداول.
تتيح هذه الآلية لمزودي السيولة (LP) الحصول على دخل ثابت مع الحفاظ على تعرضهم للذهب، وخاصة في الفترات التي يرتفع فيها الطلب على الذهب وتكون التداولات نشطة، حيث تبدو هذه الطريقة جذابة بشكل خاص.
!
المصدر:
خيار آخر هو بركة السيولة PAXG/WETH، التي تدعم تبادل الذهب مع الإيثريوم. عادةً ما تكون هذه البركة أكثر سيولة، لكنها أيضًا أكثر عرضة لخطر "الخسارة غير الدائمة" (Impermanent Loss)، لأن PAXG (الذي يتتبع سعر الذهب) مستقر نسبيًا، بينما WETH (الذي يتتبع الإيثريوم) يتسم بتقلبات عالية للغاية. عندما تتقلب أسعار الإيثريوم بشكل حاد، فإن القيمة النسبية للأصلين يمكن أن تنحرف بسرعة، مما يؤدي إلى زيادة خطر الخسارة غير الدائمة.
توفر كلا التجمعين فرصاً للعائد، لكن خصائص المخاطر والعائد تختلف بسبب تقلب أصول الزوج.
!
المصدر:
الخسارة غير الدائمة (Impermanent Loss)
الخسارة غير الدائمة (IL) هي مفهوم أساسي في DeFi، وخاصةً بالنسبة للمستخدمين الذين يوفرون السيولة في صناع السوق الآليين (AMM) مثل Uniswap. عندما تتغير أسعار رمزين في حوض السيولة مقارنةً بالاحتفاظ بهما بشكل منفرد، قد تنخفض قيمة الأصول التي يتحملها مزود السيولة، وتعرف هذه الخسارة باسم "الخسارة غير الدائمة". سُميت "غير دائمة" لأنه إذا عادت الأسعار إلى النسبة الأصلية، قد تتقلص الخسارة أو تختفي؛ ولكن إذا تم سحب السيولة في حالة انحراف السعر، ستتحول هذه الخسارة إلى "خسارة دائمة".
يعتمد حجم IL بشكل رئيسي على عاملين: تقلب الأصول المزدوجة ودرجة ارتباطها.
في حوض PAXG/USDC، يوجد من جهة عملة مستقرة مرتبطة بسعر الذهب وهي PAX Gold (PAXG)، ومن الجهة الأخرى عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي وهي USDC. نظرًا لأن تقلبات سعر الذهب أقل بكثير من الأصول المشفرة، وUSDC دائمًا ما تبقى عند $1، فإن نسبة السعر بين هذين الأصلين تكون مستقرة نسبيًا، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الخسارة غير الدائمة.
بالمقارنة، يتم تداول PAXG في حوض PAXG/WETH مع WETH. يظهر PAXG تقلبات أقل، بينما يشهد سوق ETH تقلبات شديدة، حيث يرتفع أو ينخفض أحيانًا بنسبة 20-50% في فترة زمنية قصيرة. هذه التقلبات الشديدة تؤدي إلى تفعيل خوارزمية "المنتج الثابت" لـ AMM، مما يؤدي إلى إعادة توازن الأصول في الحوض، وتقليل نسبة الأصول ذات الأداء الجيد (مثل PAXG عندما يرتفع) وزيادة نسبة الأصول ذات الأداء الضعيف (مثل ETH). في النهاية، ستكون الأصول ذات القيمة العالية المتبقية لدى LP أقل بكثير من نتيجة الاحتفاظ البسيط، مما يؤدي إلى خسائر غير دائمة أكبر.
مخطط تقدير الخسارة غير الدائمة ل Yield Samurai
!
!
المصدر: ساموراي