كيف تؤثر الاقتراحات المتطرفة لترامب على العملة المستقرة وبيتكوين؟

المؤلف: ستيفن إيرليش المصدر: unchainedcrypto الترجمة: شين أوبا، الاقتصاد الذهبي

تخطط واشنطن لوضع خطة لفرض رسوم على الأجانب الذين يشترون سندات الخزانة الأمريكية، وذلك بهدف خفض قيمة الدولار. لكن من الممكن أن يزعزع هذا الاستقرار الاقتصاد العالمي، مما يعزز من قيمة بيتكوين.

بالإضافة إلى التعريفات الجمركية ، كانت إحدى السياسات الاقتصادية المميزة للرئيس ترامب هي دفع الدولار إلى الأسفل. ويجادل بأن انخفاض قيمة الدولار يمكن أن يعزز النمو الاقتصادي عن طريق خفض تكاليف الاقتراض وخفض أسعار الصادرات الأمريكية. ** ومع ذلك ، على عكس التعريفات الجمركية ، التي تقع بشكل مباشر ضمن اختصاص الرئيس ، فإن السلطة التنفيذية لديها سيطرة محدودة على سعر صرف الدولار الأمريكي.

تتركز هذه السلطة بشكل رئيسي في نظام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، حيث يعقد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ثماني اجتماعات سنويًا لتعديل سعر الفائدة الفيدرالية، مما يؤثر على سعر صرف الدولار. ومع ذلك، فإن واشنطن العاصمة تدفع من أجل اقتراح غير تقليدي قد يغير القيود التي فرضها ترامب بشأن هذه القضية.

اقتراح لتغيير حق تسعير الدولار

رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض ستيفن ميلان، الذي يعد المستشار الرئيسي للسياسة الاقتصادية في إدارة ترامب، كتب مقالة في نوفمبر 2024 يقترح فيها فرض رسوم على المستثمرين الأجانب الذين يشترون سندات الخزانة الأمريكية، وذلك لخفض قيمة الدولار. تهدف هذه السياسة إلى التخفيف من اعتماد الحكومة على تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لتحفيز النمو الاقتصادي. الاقتراح هو جزء من خطة "اتفاق مارالاغو"، التي تهدف إلى خفض قيمة الدولار مقارنةً بالعملات الأخرى في العالم.

مستشار أول في معهد الشركات الأمريكية (AEI) ومدير سابق لقسم المالية الدولية في الاحتياطي الفيدرالي ستيفن كامين قال:

"اتفاقية هايل湖" هي جهد تعاوني، يمكن للولايات المتحدة وشركائها التجاريين استخدام هذه الآلية للتدخل المشترك في سوق الصرف الأجنبي، لخفض قيمة الدولار.

على الرغم من أن هذا قد يبدو وكأنه مناقشة أكاديمية في الاقتصاد السياسي الدولي، إلا أن له تأثيرًا حقيقيًا على سوق العملات المستقرة الذي تبلغ قيمته 2400 مليار دولار. قد يهدد هذا المخطط الجذري سوق السندات الأمريكية الذي تبلغ قيمته 28 تريليون دولار، والذي يُعتبر جوهر الأسواق المالية العالمية، وأحد الأعمدة التي تدعم الاقتصاد المشفر سريع النمو.

إذا تم تنفيذ هذه الخطة، فقد تستهدف مُصدري العملات المستقرة الأجنبية (خاصة Tether)، مما قد يعود بالفائدة على أكبر منافس لها Circle (مُصدر USDC). بالإضافة إلى ذلك، قد يدفع ذلك بشكل غير مباشر إلى اعتماد البيتكوين.

أصل الاقتراح غير المسبوق

تستند الاقتراحات السياسية لميلان إلى "قانون السلطة الاقتصادية الطارئة الدولية" (IEEPA)، الذي تم توقيعه ليصبح قانونًا من قبل الرئيس جيمي كارتر في عام 1977. يمنح IEEPA الرئيس سلطة واسعة لتنظيم المعاملات الاقتصادية عندما تتعرض الأمن القومي أو السياسة الخارجية أو الاقتصاد للتهديد.

كتب ميلان في الورقة:

"إذا كانت السبب الجذري لتضخيم الدولار هو الطلب على أصول احتياطي العملات الأجنبية، فيمكن لوزارة المالية استخدام IEEPA لجعل هذه الاحتياطيات أقل جاذبية. إحدى الطرق هي فرض رسوم استخدام على السندات الأمريكية التي تحتفظ بها الجهات الرسمية الأجنبية، مثل " احتجاز جزء من مدفوعات الفائدة."

ومع ذلك، لم يقم على الفور بطرح تنفيذ هذا الإجراء مباشرة، ربما بسبب اعتبار هذه الخطوة غير مسبوقة في تاريخ الولايات المتحدة. كانت هدفه الرئيسي هو إقناع الحكومات الأجنبية (التي تعرضت للتهديد من الرسوم الجمركية الأمريكية) بالتعاون الطوعي، من خلال خفض قيمة الدولار بشكل مشترك لتقليل عبء الدين الأمريكي. أحد الأجزاء الأساسية من الخطة هو تمديد مدة السندات الحكومية، وحتى إصدار سندات حكومية لمدة 100 عام ("سندات القرن").

كان اقتراح ميلانو مستوحى من "نظام بريتون وودز" لعام 1944 ، عندما اجتمع ممثلو 44 دولة في نيو هامبشاير ووافقوا على ربط عملاتهم بالدولار الأمريكي ، بينما كان الدولار نفسه مربوطا بالذهب. استمر النظام حتى عام 1971 ، عندما أعلن الرئيس ريتشارد نيكسون انسحاب الولايات المتحدة من معيار الذهب ، منهيا النظام.

ولكن، إذا رفضت دول أخرى التعاون، فإن اقتراح ميلان سيحفز الولايات المتحدة على اتخاذ إجراءات أحادية الجانب، مثل فرض رسوم على شراء السندات الحكومية من المستخدمين.

هل تكلفة شراء سندات الخزانة الأمريكية بواسطة تيذر أعلى؟

إذا تم تنفيذ الاقتراح، فقد يؤدي فرض رسوم على الأجانب الذين يشترون السندات الأمريكية إلى زيادة تكاليف Tether مباشرة. Tether هي شركة مقرها السلفادور مسؤولة عن إصدار 140 مليار دولار من عملة USDT المستقرة. ومع ذلك، يبدو أن احتمالية حدوث ذلك في الوقت الحالي صغيرة.

تقترح وثيقة الاقتراح أن تفرض الحكومة رسومًا فقط على حاملي السندات الأمريكية "الرسميين" الأجانب، مما يعني أن المشترين الخاصين (مثل Tether) قد يتم إعفاؤهم. قامت Tether بشراء سندات خزانة أمريكية بقيمة 33.1 مليار دولار في عام 2023، وهي تمتلك حاليًا سندات خزانة أمريكية بقيمة تزيد عن 94 مليار دولار، قريبًا من 994 مليار دولار في المكسيك، مما يجعلها قريبة من دخول قائمة أكبر 20 دولة حاملة للسندات في العالم.

! Cb1oFuWGmqnbTQXgDk2QJLuSpOmPdRNlc9IR7iIR.png

بالنسبة لـ Tether أو المشترين الأجانب الآخرين، فإن التكاليف المباشرة من الصعب تقديرها. الخبراء الذين قبلوا مقابلة Unchained لا يرغبون في التكهن بالمبالغ المحتملة للرسوم، مما يبرز الطبيعة غير التقليدية للخطة. ومع ذلك، ذكر ميلان في ورقته البحثية أن الرسوم الابتدائية هي 1%، وتزداد تدريجياً حتى تنخفض طلبات السندات الأمريكية إلى مستوى مقبول.

ماذا يعني ذلك في الممارسة العملية؟

• تيثير من خلال رهن أصول USDT على الأصول مثل السندات الأمريكية القصيرة الأجل حققت أرباحًا قدرها 13 مليار دولار في عام 2023.

• إذا تم تحصيل رسوم بنسبة 5%، فإن أرباح Tether ستنخفض بمقدار 650 مليون دولار.

• 10% من الرسوم ستؤدي إلى خسارة 1.3 مليار دولار.

علاوة على ذلك، لا يزال من المناقشة ما إذا كانت هذه القيود تستهدف حقًا "المشترين الرسميين" فقط.

ستيفن كامين صرح: "هذا البيان نفسه ليس له قوة ملزمة، لأنه ليس خطة سياسة كاملة على الإطلاق."

حتى وإن أصبحت Tether هدفًا، فلا يزال لديها ورقة رابحة - وزير التجارة الأمريكي هوارد لوتنيك. فهو ليس فقط مستثمرًا في Tether، بل هو أيضًا شريك تجاري طويل الأمد للشركة. لذلك، من غير المرجح أن توافق حكومة ترامب على الضرائب التمييزية ضد Tether، وإلا فإن أكبر المستفيدين سيكونون المنافسين لـ Tether، Circle.

من الجدير بالذكر أن Circle لم تُدعَ للمشاركة في القمة الأولى للعملات المشفرة التي عقدت في البيت الأبيض في 7 مارس. وكشف مصدر مطلع أن الرئيس التنفيذي لشركة Circle، جيريمي آيلير، تم استبعاده بسبب ضغوط من لوترنيك. في هذا السياق، لم تُعلق كل من البيت الأبيض وCircle، ولم ترد Tether أيضًا على طلبات التعليق.

ماذا لو فقد الدولار مكانته كعملة احتياطية عالمية؟

المسألة الأوسع هي أن رسوم المستخدم أو "اتفاقية مار لاغو" قد تؤثر على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، وحتى تغير الاتجاهات طويلة الأجل لسوق السندات الأمريكية.

قال بيتر تيشير (Peter Tchir) مدير الاستراتيجيات الكلية في أكاديمية الأوراق المالية، أثناء مقابلة مع Unchained:

"أسوأ السيناريوهات هو أن هذه الرسوم على المستخدمين ستضعف فعليًا من مكانة الدولار كعملة احتياطية. قد يفكر الناس، 'هذه الرسوم قد لا تكون مشكلة كبيرة'، لكنهم بعد ذلك سيتساءلون، 'ماذا سيحدث بعد ذلك؟'" في السنوات الأخيرة، تواجه الحكومة الأمريكية جمودًا متكررًا في مسألة رفع سقف الدين، وغالبًا ما تقوم بتمرير خطط في اللحظة الأخيرة لتجنب التخلف عن السداد. إذا كانت الولايات المتحدة حقًا غير قادرة على دفع الفوائد أو رأس المال، أي إذا حدث التخلف عن السداد، فإن الأسواق المالية العالمية ستواجه اضطرابات كارثية.

في عام 2023 ، عندما كانت مفاوضات سقف الديون مكثفة للغاية ، كان على كل من Tether و Circle نقل بعض أموالهما إلى "اتفاقيات إعادة الشراء بين عشية وضحاها" لتقليل مخاطر الاحتفاظ بالديون المعدومة. بعد كل شيء ، إذا انخفضت قيمة الضمانات أو جفت السيولة ، فلن تتمكن الشركتان من استرداد العملات المستقرة للمستخدمين ، مما يؤدي إلى إلغاء ربط USDT و USDC. في الواقع ، إذا تم تنفيذ الاقتراح ، فقد تعاني الولايات المتحدة من "تخلف جزئي" عن سداد ديونها.

أشار كامين، إذا كانت الرسوم تطبق بأثر رجعي على السندات الأمريكية التي تم شراؤها، فإن الحائزين لن يتمكنوا من استلام كامل الفائدة الموعودة في البداية، وهو ما يعادل التخلف عن السداد من الناحية الاقتصادية.

إذا كانت دولة ما قد اشترت سندات الخزانة الأمريكية وتوقعت الحصول على عائد ثابت، ولكن بعد ذلك زادت الحكومة رسوم المستخدمين فجأة، فهذا في رأيي يعتبر تخلفًا عن السداد. على العكس، إذا كانت هذه الرسوم تنطبق فقط على سندات الخزانة التي يتم شراؤها في المستقبل، فإن السوق سوف يعدل العوائد لتعويض هذه الرسوم، وهذا لن يكون له تأثير كبير.

علاوة على ذلك، قد تؤدي هذه السياسة إلى إرباك "منحنى العائد" بشكل خطير. يعكس منحنى العائد تكلفة اقتراض الحكومة الأمريكية لفترات زمنية مختلفة. إذا رفضت الدول التعاون، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض عائدات السندات الحكومية طويلة الأجل، بينما سترتفع تكلفة السندات الحكومية قصيرة الأجل، مما يؤدي إلى تكبد حاملي السندات قصيرة الأجل خسائر في رأس المال.

هذا قد يؤثر على Tether و Circle في نفس الوقت، وقد يضعف استراتيجيات ضمان السوق المستقر بالكامل، لأن السندات الأمريكية ستعتبر أصولاً أقل أمانًا.

! FZkXksTnenhN4EBLoo49apQllCq0K2drg8F346zb.png

الفوائد المحتملة للبيتكوين

بينما يفكر المحللون في إمكانيات وتأثيرات هذا الاقتراح الجريء، حذر لارى فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك في رسالة المساهمين السنوية يوم الاثنين من أن الدولار يواجه خطر فقدان مكانته كعملة احتياطية عالمية، وأن البيتكوين قد يصبح بديلاً.

"إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من السيطرة على الديون، وإذا استمر العجز المالي في التزايد، فقد تفقد الولايات المتحدة هذا الوضع، وقد تحل الأصول الرقمية مثل البيتكوين محلها."

— لاري فينك

يبدو أن هذه التحذيرات في غاية الأهمية، خاصةً في الوقت الذي تحاول فيه الحكومة التلاعب بشكل مصطنع بما ينبغي أن يكون أكثر الأصول أمانًا وسيولة على مستوى العالم - السندات الأمريكية. بالمقابل، تقدم البيتكوين خيارًا مختلفًا تمامًا. في الواقع، تم إنشاء البيتكوين لمكافحة الإفراط في الإقراض خلال أزمة الرهن العقاري في 2007-2008.

في الوقت الحالي، من غير المرجح أن تحل أي عملات مستقرة أخرى أو عملات قانونية (مثل الجنيه الإسترليني أو اليورو أو الين أو الرنمينبي) محل هيمنة الدولار. الرنمينبي قد يكون المنافس الأقرب، لكن بسبب الرقابة على رأس المال في الصين، فإن الرنمينبي لا يمكن تحويله بحرية، مما يحد من إمكاناته العالمية.

لذلك، على المدى الطويل، قد يصبح البيتكوين أكبر فائز في هذا الوضع الفوضوي.

في الفترات غير المؤكدة الماضية، كان الأداء قصير الأمد للبيتكوين مشابهًا لأصول أخرى، حيث انخفضت جميعها، لأن المستثمرين تدفقوا إلى الدولار بحثًا عن ملاذ آمن. لكن في ظل هذا الاضطراب السياسي وغير المتوقع، قد يكون المستثمرون قد سئموا أخيرًا.

يعتقد بيتر تيشيل: في البداية، قد يتحمل السوق تأثير هذه السياسات، كما لو كان يقبل صفعة ثم يقول 'أعطني صفعة أخرى'. لكن في الخفاء، سيبدأ الناس في البحث عن طرق للتغلب عليها. إذا استمرت الحكومة في السير على هذا الطريق، فإن الخطر الحقيقي يكمن هنا.