صندوق السيادة في لوكسمبورغ يخصص 7 ملايين يورو من بيتكوين، وزير المالية: "لا يوجد خيار ثانٍ"

في مؤتمر بيتكوين في أمستردام الذي سيعقد في أكتوبر 2025، أعلن وزير المالية اللوكسمبورغي غيلس روس أن صندوق الثروة السيادية بين الأجيال في بلاده قد أكمل تخصيص بيتكوين، والذي يشكل 1% من إجمالي أصول الصندوق (حوالي 7 ملايين يورو). واستشهد الوزير روس بقول الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، مايكل سايلور، الذي أكد “لا يوجد خيار ثانٍ جيد”، مشيرًا بوضوح إلى عدم النظر في تنويع الاستثمارات في أصول التشفير الأخرى. كإحدى نقاط الاستثمار العالمية العابرة للحدود التي تدير أكثر من 7.6 تريليون يورو، يعتبر هذا القرار من لوكسمبورغ علامة فارقة مهمة في قبول المؤسسات السيادية للأصل الرقمي.

تفاصيل قرار تخصيص بيتكوين لصندوق السيادة في لوكسمبورغ

سيتم تنفيذ خطة تخصيص بيتكوين لصندوق الثروة السيادية بين الأجيال في لوكسمبورغ (FSIL) رسميًا في الربع الثالث من عام 2025، من خلال نقل الأصول عبر وكالات الحفظ المنظمة. وفقًا لسياسة استثمار الصندوق، فإن الحد الأقصى لتخصيص الأصول المشفرة هو 5% من إجمالي الأصول، بينما يظهر معدل التخصيص الحالي البالغ 1% استراتيجية حذرة وتدريجية في التنفيذ. وأكد وزير المالية في خطابه بشكل خاص أنه على الرغم من أن النظام الأساسي للصندوق يسمح بالاستثمار في أي نوع من الأصول المشفرة، إلا أن لجنة الاستثمار قررت بعد مناقشات مستفيضة “اختيار بيتكوين فقط”.

خلف هذا القرار بحث عميق استمر لمدة 18 شهرًا، حيث قامت المؤسسة بتعيين مجموعة عمل متخصصة تضم خبراء في التشفير، وباحثين في الاقتصاد الكلي، ومستشارين للامتثال، لتقييم شامل لأمان شبكة البيتكوين، ونموذج الندرة، وخصائصها المقاومة للتضخم. وكشف الوزير خلال جلسة الأسئلة والأجوبة أن المنطق الأساسي لتخصيص البيتكوين هو وظيفتها كخزينة قيمة “ذهب رقمي”، وليس كأداة للمضاربة قصيرة الأجل، لذلك تخطط المؤسسة للاحتفاظ بها على المدى الطويل (HODL) وعدم القيام بعمليات تداول متكررة.

استراتيجية لوكسمبورغ لبناء مركز للأصول الرقمية

تُعد لوكسمبورغ واحدة من أهم مراكز التمويل العابرة للحدود في الاتحاد الأوروبي، حيث تدير أصولًا تبلغ 7.6 تريليون يورو، مما يجعلها المركز الثاني عالميًا بعد الولايات المتحدة في مجال صناديق الاستثمار. في السنوات الأخيرة، قامت البلاد بنشاط ببناء نظام بيئي للأصل الرقمي، حيث تم تأسيس أكثر من 200 شركة تكنولوجيا مالية في البلاد، وتغطي نطاق أعمالها بوابات الدفع ومنصات توكينج الأصول وحلول الامتثال. في يونيو 2025، حصلت Coinbase على ترخيص MiCA من خلال لوكسمبورغ، مما يمنحها مؤهلات تقديم خدمات التشفير في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي.

من المثير للاهتمام أنه في أوائل عام 2025، قامت هيئة الرقابة المالية في لوكسمبورغ أيضًا بتصنيف الأعمال التشفيرية كمنطقة “عالية المخاطر” في تقرير المخاطر، مشددة على التحديات التي تواجه مقدمي خدمات الأصول الافتراضية في مكافحة غسل الأموال. تعكس هذه التحول من الحذر إلى التبني تطور إدراك صانعي السياسات للأصل الرقمي. وأشار الوزير روس في خطابه: “على مدى السنوات العشر الماضية، قمنا ببناء أساس من الثقة حول بيتكوين والأصول الرقمية، والآن أصبحت لوكسمبورغ بوابة مفضلة لدخول الشركات التشفيرية إلى سوق الاتحاد الأوروبي.”

تحليل اتجاه تخصيص الأصول الرقمية للجهات السيادية

لوكسمبورغ ليست أول صندوق سيادي يخصص البيتكوين، لكنها أول هيئة استثمارية وطنية تعلن علنًا عن استراتيجية “التخصيص الحصري”. في عام 2024، قام صندوق الثروة السيادي النرويجي باستثمار تجريبي في عقود البيتكوين الآجلة، وفي أوائل عام 2025، تم الكشف عن صندوق أبوظبي للاستثمار في الإمارات العربية المتحدة أيضًا أنه يمتلك أصول رقمية، لكن لم تصل أي منهما إلى النسبة الواضحة من التخصيص والالتزام العلني كما فعلت لوكسمبورغ. تشير هذه التحولات إلى أن الأصول المشفرة تتحول من كونها أدوات مضاربة هامشية إلى جزء رسمي من تخصيص الأصول المؤسسية.

المعلومات الأساسية لتخصيص بيتكوين لصندوق الثروة السيادي في لوكسمبورغ

اسم الصندوق: صندوق الثروة السيادية بين الأجيال في لوكسمبورغ

تكوين الأصول: تكوين حصري لبيتكوين

نسبة التكوين: 1% من إجمالي الأصول

مبلغ التخصيص: حوالي 7000000 يورو

إدارة الأصول الإجمالية: 7.6 تريليون يورو

أساس القرار: وظيفة تخزين القيمة على المدى الطويل

استراتيجية الاحتفاظ: الاحتفاظ على المدى الطويل (HODL)

من الناحية العالمية، تدير صناديق الثروة السيادية ما يقرب من 50 تريليون دولار من الأصول، وإذا تم حساب نسبة التخصيص بنسبة 1%، فإن حجم التخصيص المحتمل يمكن أن يصل إلى 500 مليار دولار. على الرغم من أن النسبة الفعلية الحالية لا تزال ضئيلة، إلا أن تأثير نموذج لوكسمبورغ قد يشجع المزيد من الدول المتقدمة الصغيرة على الاقتداء. ومن الجدير بالذكر أن لائحة MiCA الخاصة بالاتحاد الأوروبي ستدخل حيز التنفيذ بالكامل في عام 2026، مما يوفر إطاراً تنظيمياً واضحاً للمستثمرين المؤسسيين، مما قد يسرع من عملية تخصيص صناديق الثروة السيادية.

تفسير البيئة التنظيمية والتوجهات السياسية

تتزامن قرارات لوكسمبورغ مع فترة حاسمة لتشكيل إطار تنظيم أصول التشفير في الاتحاد الأوروبي. تنشئ لائحة MiCA لأول مرة نظاماً شاملاً لتنظيم أصول التشفير على المستوى الأوروبي، بما في ذلك متطلبات صارمة للاحتياطي الخاص بالعملات المستقرة، ونظام تراخيص تشغيل البورصات، وتدابير لحماية المستهلك. على الرغم من أن اللائحة لا تتطلب بشكل إلزامي الإفصاح عن شفافية المخاطر، إلا أنها من خلال توضيح مسارات الامتثال، تزيل عدم اليقين السياسي الذي يقلق المستثمرين المؤسسيين.

اعترف الوزير روس في خطابه أن وضوح التنظيم هو الشرط الأساسي الذي يمكن أن يمكّن الصناديق السيادية من تخصيص بيتكوين. وقد أشار بشكل خاص إلى: “عندما يتحول التنظيم من 'هل يُسمح' إلى 'كيف يُنفذ'، فقط حينها يمكن للمستثمرين المؤسسيين أن يبدأوا حقًا في تقييم قيمة الأصل نفسه.” وقد لقيت هذه الرؤية صدى أيضًا في وول ستريت، حيث بدأت العديد من البنوك الخاصة مؤخرًا بتقديم نصائح تخصيص بيتكوين لعملائها ذوي الثروات العالية، معتبرة أن تخصيصًا بنسبة أقل من 5% يمكن أن يساعد في تحسين نسبة المخاطر إلى العائد في المحفظة الاستثمارية.

بيتكوين وصراع قيمة التخزين مع الذهب التقليدي

اختيار صندوق لوكسمبورغ للبيتكوين بدلاً من الذهب كأداة لتخزين القيمة يعكس إعادة تقييم الجيل الجديد من المستثمرين المؤسسيين لخصائص الأصول. من 2020 إلى 2025، كانت العائدات السنوية للبيتكوين أعلى بشكل ملحوظ من الذهب، في حين أظهرت كلاهما خصائص مختلفة في وظيفة التحوط من التضخم. يتمتع الذهب بمكانة الأصول الآمنة النهائية بفضل تاريخه الممتد لآلاف السنين، بينما يكسب البيتكوين شعبية الجيل الشاب من خلال حتمية رياضية، وقابلية للبرمجة، وسيولة عبر الحدود.

تظهر البيانات أن حجم التداول اليومي لبيتكوين في عام 2025 قد تجاوز 30 مليار دولار أمريكي، في حين أن متوسط حجم التداول اليومي لصندوق تداول الذهب (ETF) يبلغ حوالي 15 مليار دولار أمريكي، مما يشير إلى أن عمق سوق الأصول الرقمية يتزايد بسرعة. ومع ذلك، أشار النقاد إلى أن تقلب بيتكوين الذي يزيد عن 30% سنويًا لا يزال عيبًا في استخدامها كأداة لتخزين القيمة، بينما رد المؤيدون بالقول إن الذهب في بداياته شهد أيضًا تقلبات حادة، وأن نضوج الأصول يحتاج إلى وقت للتراكم.

كشف عملية اتخاذ القرار في استثمار الصناديق السيادية

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن عملية اتخاذ القرارات الاستثمارية لصناديق السيادة غالبًا ما تكون مليئة بالغموض. عادةً ما تحتاج هذه الأنواع من القرارات إلى المرور بأكثر من عشرة مراحل مثل إثبات فئة الأصول، محاكاة المخاطر والعوائد، تقييم خطط الحفظ، تحليل تأثير الضرائب، ومراجعة الامتثال. على سبيل المثال، تشمل لجنة الاستثمار لصندوق لوكسمبورغ خبراء في الاقتصاد الكلي، ورؤساء تخصيص الأصول، ومسؤولي التحكم في المخاطر، ومستشارين خارجيين، ويجب أن يتم التوصل إلى توافق في الآراء في كل مرحلة لتتمكن من التقدم.

خاصةً في فئات الأصول الجديدة، عادةً ما تضع الصناديق فترة مراقبة تتراوح بين 3 إلى 5 سنوات، تتراكم خلالها المعرفة من خلال الأبحاث الأكاديمية وتبادل الخبرات وتجارب الاستثمار الصغيرة. مرت البيتكوين بهذه الدورة الكاملة منذ دخولها قائمة المراقبة حتى التخصيص الرسمي. الدرس الذي يمكن أن يتعلمه المستثمرون الأفراد من هذه العملية هو: بالنسبة للأصول المبتكرة، فإن التركيز في المراحل المبكرة، والبحث في المراحل المتوسطة، والتخصيص في المراحل المتأخرة هو استراتيجية أكثر استقرارًا.

على الرغم من أن لوكسمبورغ كانت رائدة في اتخاذ الإجراءات داخل الاتحاد الأوروبي، إلا أن هناك اختلافات كبيرة في المواقف التنظيمية للدول حول الأصول الرقمية. قامت الولايات المتحدة بإنشاء إطار اتحادي لعملات الاستقرار من خلال قانون GENIUS، بينما نفذت هيئة النقد في سنغافورة نظام التراخيص المتدرجة، واعتبرت اليابان الأصول الرقمية كفئة من المنتجات المالية، في حين أن الصين تواصل سياسة الحظر الصارمة. هذا الانقسام التنظيمي يجعل خدمات التشفير عبر الحدود تواجه تحديات في الامتثال، ولكنه يخلق أيضًا ميزة تنافسية متمايزة لمراكز مالية مثل لوكسمبورغ.

تأثير الصناعة وآفاقها

تبدو قرارات صندوق السيادة في لوكسمبورغ كأنها حجر يتم إلقاؤه في بحيرة هادئة، حيث تتوسع تأثيراتها في الدوائر. من ناحية، يوفر ذلك نموذج تكوين يمكن تكراره للهيئات السيادية الأخرى؛ ومن ناحية أخرى، يعزز من عملية توحيد الخدمات المساندة مثل الحفظ الرقمي، ومراجعة الحسابات، والإقرار الضريبي. ما يستحق التفكير هو أنه عندما يحصل سرد “الذهب الرقمي” على اعتراف على مستوى الدولة، هل بيتكوين يعيد تمثيل مسار تطور الذهب من سلعة إلى عملة ثم إلى أصل احتياطي؟ التاريخ لن يتكرر ببساطة، لكنه غالباً ما يتناغم، وقد يكون اليوم في لوكسمبورغ هو غداً لمزيد من صناديق السيادة.