Поскольку мы испытываем нашествие на рынках акций и криптовалют из-за опасных макроусловий, я считаю важным отойти назад и взглянуть на основы. Нисходящее движение цен уничтожает трейдеров и предлагает возможность новым инвесторам принципа первого вступить в игру. Мы особенно испытываем это с активом, таким как HYPE, учитывая то, что большая часть базы держателей - это трейдеры периодических фьючерсов (как часть распределения эйрдропа). Таким образом, нисходящие рыночные тенденции приводят к маржинальным вызовам для указанных трейдеров, которые продают свои HYPE для покрытия обеспечения, что приводит к HYPE распродаже повсюду. Напротив, волатильные рыночные условия часто приводят к увеличению объема торговли и, следовательно, к увеличению комиссий, делая HYPE более привлекательным для фундаментальных инвесторов.

Ниже мы обсудим:

• Почему сегодня я так взволнован Hyperliquid?
• Долгосрочная перспектива на Hyperliquid
• Потенциальные препятствия
• Модель сравнительной оценки для HYPE

Почему сегодня я так рад Hyperliquid?

Я верю, что производительный ордер-бук на цепи предлагает STEP-улучшение по сравнению с существующими парадигмами. Рынки должны быть местом встречи инвесторов на равных условиях, но сегодняшние рынки ориентированы на институты и фирмы HFT с самого начала. Ордер-буки на цепи меняют это, и Hyperliquid предлагает средства для этого.

В традиционной финансовой сфере фирмы HFT платят несколько миллионов долларов, чтобы переместить свои серверы на дюйм ближе к серверам фондового рынка, в то время как независимым пользователям приходится платить несколько тысяч долларов за установку и поддержание персональных серверов совместной размещения. Точно так же централизованные криптобиржи создают неравные рынки, заключая внутренние соглашения о создании рынка и предпочтительное размещение серверов. С другой стороны, предоставляя доступ к потоку ордеров через цепочные ордерные книги, Hyperliquid предлагает каждому возможность запустить свою собственную Цитадель и Джейн-стрит практически без затрат. Более того, мощные и простые в использовании SDK от Hyperliquid предлагают легкое встраивание для пользователей, не связанных с криптовалютами, чтобы опробовать стратегии.

Хотя пользователи, вероятно, не смогут превзойти Wintermute в создании рынка, они по крайней мере получают равные шансы на гол, в то время как существующие парадигмы даже не позволяют им выйти на поле. Более того, пользователи могут использовать собственный рыночный механизм Hyperliquid - хранилище HLP и зарабатывать уютные ~10-20% годовых на свои доллары.

Через вышеизложенное Hyperliquid создает равные рынки. В частности, я в восторге от следующих вещей, которые ждут Hyperliquid:

1. Некастодиальные BTC/SOL/ETH и связанные приложения: Люди хотят ончейн-площадку для торговли и займа против своего BTC. Через @hyperunit, Hyperliquid предлагает один из наиболее безупречных способов связать ваш BTC с ончейн-площадкой. Hyperliquid позволяет низколатентное разрешение для торговых стратегий через спот и перпс предложения на одной платформе. Таким образом, я с нетерпением жду примеров использования, таких как сделки на будущее на спот-базисе ончейн, хеджирование дельты на споте и мгновенное разрешение позиций по опционам.
2. Акции и другие RWAs + гипержидкий бэкэнд / ТрадФи фронтэнд: Команда Unit, вероятно, разрабатывает решения для включения акций и RWAs в ордербук Hyperliquid. В то время как я ожидаю спроса в цепочке для этого, меня больше возбуждает увидеть случаи использования, когда Hyperliquid служит блокчейном и жидкими рельсами для привлечения иначе недоступных возможностей к развивающимся рынкам. Например, не было бы смешным предположить, что акции AAPL предлагаются не-американским рынкам через интерфейс, использующий ордербук Hyperliquid на бэкэнде и скрывает "блокчейн" часть опыта посадки от конечного пользователя.
3. BTC и HYPE в качестве залога: В настоящее время Hyperliquid позволяет использовать только USDC в качестве залога для постоянных контрактов. Предложение BTC и HYPE в качестве залога позволяет снизить давление на продажу и улучшить эффективность капитала, так как трейдеры вынуждены ликвидировать свои активы из-за маржинальных вызовов.
4. Native USDC: Hyperliquid в настоящее время предлагает Arbitrum мост для USDC. Таким образом, его нельзя обменять на доллары без возвращения на Arbitrum, поскольку он заблокирован в смарт-контракте. Более того, мост для USDC не совместим с CCTP. Таким образом, с развертыванием нативного USDC Hyperliquid разблокирует больше капитальной эффективности. Чтобы узнать больше о необходимости нативного USDC или другой нативной стабильной монеты на Hyperliquid, читайте @0xBrozeпост здесь:https://x.com/0xBroze/status/1896935589309567031
5. Запуск рынков кредитования: приведет к увеличению активности, поскольку обладатели бесплатной раздачи HYPE теперь могут занимать против своего HYPE и быть более активными участниками рынка. Здесь я с нетерпением жду появления протоколов кредитования, таких как @felixprotocolсреди нескольких других, чтобы начать работу.
6. Прямое привлечение: Решения, такие как @HanaNetworkпозволяют вам непосредственно входить и выходить с Apple Pay, PayPal, Wise, дебетовой карты. Уменьшение трения в процессе регистрации приведет к увеличению активности.
7. Привлечение пользователей, не работающих с криптовалютами, на цепочку: Hyperliquid - это первое криптовалютное приложение, которое начали использовать несколько моих друзей, не работающих с криптовалютами. Большинство из них были включены в процесс @pvp_dot_tradeгде мы участвовали в торговых соревнованиях друг с другом. Даже после программы баллов они остаются постоянными пользователями.

Вид на долгосрочный временной горизонт

Исходя из вышеупомянутых факторов, я вижу, что Hyperliquid становится мощным магнитом ликвидности. Как мы уже несколько раз видели в крипто, ликвидность рождает ликвидность. Таким образом, я вижу, что Hyperliquid становится ведущим торговым и ликвидным хабом для всей ончейн-активности.

Как обсуждалось выше, непосредственное не-кустодиальное BTC откроет новый набор возможностей на пересечении производительного CLOB и ликвидности BTC. Это приведет к более глубокой ликвидности для самого CLOB, AMM на EVM и кредитных пулов. В некоторой степени мы также можем столкнуться с миграцией spot ETH/SOL + других альтов на Hyperliquid. Это позволит украсть долю рынка у DEX на других цепях и истощить их ордерные книги и ликвидность.

Я также считаю, что Hyperliquid будет конкурировать с CEX за листинг токенов. Это уже видно по таким проектам, как Swell и Plume, покупающим тикеры на Hyperliquid. Покупка тикера на Hyperliquid предоставляет вам доступ к ликвидности Hyperliquid. Учитывая, что аукционы тикеров происходят каждые 31 час, в данном году может быть только ~282 аукциона. По мере того, как Hyperliquid становится де-факто торговой площадкой в сети, «пространство для тикеров» будет становиться все более дорогим, но, вероятно, останется дешевле, чем предоставление Binance 5% от вашего предложения токенов. Если Hyperliquid продолжит оставаться центром ликвидности, я полагаю, что мы можем ожидать в среднем аукционы тикеров на сумму ~$500 тыс.

Наконец, как уже упоминалось выше, я считаю, что приложения Hyperliquid backend / Retail frontend принесут иначе недоступные финансовые возможности на неамериканские рынки и разблокируют ликвидность от пользовательских сегментов, в настоящее время не затронутых криптовалютой.

Потенциальные преграды

1. Регуляторное давление: Hyperliquid не соответствует MАGА, в то время как несколько других цепочек угождали политикам в Вашингтоне. Об этом свидетельствует покупка токенов World Liberty Finance. Кроме того, несколько венчурных капиталистов являются инвесторами в конкурирующих цепочках и DEXs, откуда Hyperliquid украдет ликвидность и внимание, и очень громко выступают против регулятивной легитимности Hyperliquid с самого начала. У Hyperliquid нет такого голоса в США, и поэтому не будет удивительно ожидать некоторого регуляторного давления с этой стороны.
2. Распространение EVM: альфа-релиз EVM Hyperliquid не был выполнен с тем же качеством, что и HyperCore. Низкие лимиты газа, иногда медленное время блока, отсутствие родного USDC, среди прочего, привели к более медленному развертыванию приложений на HypeEVM. Таким образом, улучшения необходимы и ожидаются в ближайшее время. Более того, если приложения EVM не смогут предложить новые приложения или если они столкнутся с низким TVL/объемом, мы можем столкнуться с потерей ума и, следовательно, TVL на другие L1/L2, такие как Monad, MegaETH. Однако из моих бесед с разработчиками известно, что команда Hyperliquid активно работает с приложениями, чтобы получить обратную связь по HyperEVM и внедряет улучшения с чрезвычайно быстрыми оборотами.
3. Сеть валидаторов: В то время как Hyperliquid движется к системе валидаторов без разрешения, точные детали того, чем занимаются валидаторы, затемнены непрозрачным двоичным кодом. Чтобы стать безопасным центром ликвидности через истинную децентрализацию, Hyperliquid должен стать более прозрачным относительно операций валидаторов со временем.

Модель сравнительной оценки для HYPE

Ниже я пытаюсь провести простой анализ P/E для собственного токена HYPE Hyperliquid на ближайшие четыре года.

Я считаю, что важно провести этот анализ в контексте понимания эффектов выкупа акций Фонда помощи. Вдохновленный @Keisan_CryptoВ своем анализе мы вводим понятие скорректированной FDV, где Скорректированная FDV = Цена * Скорректированная Полностью Разведенная Эмиссия. Здесь мы определяем Скорректированную Полностью Разведенную Эмиссию на следующий год как Полностью Разведенную Эмиссию за предыдущий год - AF выкупы - Сжигание

Для тех, кто не знаком с Фондом Помощи, сборы, собранные на Hyperliquid, направляются в Фонд Помощи, который покупает HYPE на открытом рынке, тем самым уменьшая предложение. Для целей этого анализа мы сделаем предположение, что HYPE, купленный Фондом Помощи, никогда не вернется на открытый рынок и аналогичен сжиганию.

Hyperliquid имеет три основных источника дохода: Торговые комиссии, Комиссии EVM и Аукционные комиссии.

Примечание: Мы выполняем расчеты ниже, предполагая, что цена токена HYPE = $15.

Торговые сборы взимаются при открытии и закрытии позиций по перпам пользователями. Для прогнозирования ежегодной торговой комиссии Hyperliquid я сначала получил еженедельные доходы за 12 месяцев с 23 декабря по 10 марта. Затем мы ежегодно уравняли 4-недельное скользящее среднее восемь раз для получения сбалансированной оценки торговых сборов. Таким образом, я оцениваю, что Hyperliquid должен собрать ~$600 миллионов в торговых сборах за 2025 год.

Однако, хотя это служит в качестве приличного прокси для 2025 года, трудно экстраполировать годовые темпы роста для 2025-2028 годов из этого метода. Таким образом, мы обращаемся к сглаженному историческому объему торговых перпетуальных контрактов на CEXs и предполагаем, что Hyperliquid захватит определенную долю от общего объема торгов на CEX. Это позволяет нам лучше уловить циклическую природу объемов торговли в криптовалюте. Затем мы предполагаем, что доля Hyperliquid для каждого года находится в определенном диапазоне на протяжении года. Просто применение общей доли рынка в 5% для определенного года может обобщиться до ошибки. Таким образом, мы предполагаем, что в 2025 году Hyperliquid захватывает от 3 до 6% от объема и формируем захват объема в виде 3% + [(6%-3%) * RAND()]. Этот случайный диапазонный анализ предлагает более реалистичную картину ежемесячного захвата объема. Более того, предполагая, что средняя комиссия Hyperliquid составляет 0,025% от объема торгов, мы можем заключить, что Hyperliquid заработает ~$600 миллионов на торговых комиссиях в 2025 году. Мы замечаем, что это число близко к нашему предыдущему методу среднего за 4 недели выше, что позволяет укрепить наши выводы.

Переходя к анализу захвата объема, мы предполагаем, что доля рынка Hyperliquid увеличивается с течением лет. Поэтому мы предполагаем, что Hyperliquid захватывает 3-6% в 2025 году, 6-8% в 2026 году, 8-10% в 2027 году и 10-12% в 2028 году. Мы подводим итоги наших выводов ниже.

Мы оцениваем комиссии EVM как функцию годового дохода других L2, таких как Base. Учитывая сочетание недавнего появления HypeEVM и врожденно более низких газовых сборов, я ожидаю, что HypeEVM захватит 50% годового дохода Base в 2024 году. Таким образом, я оцениваю, что Hyperliquid должен собрать примерно 54 миллиона долларов США в комиссиях EVM за 2025 год.

Наконец, как уже упоминалось ранее, Hyperliquid проводит аукцион тикеров для своего спот-рынка. Чтобы оценить доход от продажи тикеров, сначала нам нужно подумать о самом распределении цен на тикеры. Проанализировав предыдущие данные и согласно нашей ранее выдвинутой тезису о тикерном пространстве, я считаю, что нормальное распределение достаточно для отображения цен на аукционах за год. Ниже приведено распределение и доход от каждого ценового сегмента. Таким образом, я оцениваю, что Hyperliquid должен собрать ~$40 миллионов на аукционных сборах за 2025 год.

Это означает, что только в 2025 году Hyperliquid соберет примерно $700 миллионов в сборах. Поскольку большинство сборов планируется направить в Фонд Помощи для выкупа HYPE, это означает $700 миллионов давления на покупку HYPE в 2025 году только от Фонда Помощи.

Предполагая, что HYPE, удерживаемый Фондом помощи, подобен сожженному (никогда не войдет на рынок снова), вместе с примерно 176 113 сожженными HYPE от комиссии за транзакцию на HyperCore, из обращения будет изъято примерно 46 миллионов токенов HYPE в 2025 году.

Таким образом, по мере увеличения сборов и уменьшения предложения, коэффициент цены к прибыли HYPE с течением лет снижается, делая его более ценным активом со временем. Кроме того, регулярное удаление HYPE из предложения также помогает лучше поглотить разблокировку токенов от Hyper Foundation, Team и Future Emissions & Community Rewards.

Мы предположим, что сборы EVM и аукциона в целом следуют тому же темпу год к году, что и торговые сборы. Это позволяет нам составить нашу окончательную финансовую отчетность, которую мы представляем ниже:

Наконец, мы сравниваем и контрастируем коэффициент P/E компании HYPE на основе как коэффициента P/E FDV, так и коэффициента P/E рыночной капитализации по сравнению с такими участниками, как Solana и Ethereum, относительными активами, такими как Coinbase и Robinhood, а также активами TradFi, такими как Apple, Nvidia и S&P 500.

PS: Примечание о сообществе Hyperliquid

Я часто писал о сообществе Hyperliquid в Твиттере, поэтому здесь я не буду останавливаться на этом слишком долго, так как это отвлекает от основной цели этой статьи, но я просто хочу поделиться этим отрывком из более раннего твита, который, на мой взгляд, действительно отражает для меня сообщество Hyperliquid.

"зарабатывать или терять деньги, я ухожу с новыми дружбами отсюда. Hyperliquid - первое крипто-приложение, которое позволяет мне это сделать, и для меня это очень важная функция."

Если вас интересует прочитать больше моих мыслей о сообществе Hyperliquid, не стесняйтесь сделать это здесь:

На заметку о сообществах, было бы небрежно не упомянуть @HypioHLкоторый действительно проделал потрясающую работу, создавая мощные сообщества вокруг NFT (никогда не думал, что скажу это).

Прощаясь,

Отдалитесь, расслабьтесь и наслаждайтесь поездкой (и не позволяйте рубанку продать свою рекламу, чтобы покрыть маржу).

Благодаря@Keisan_Cryptoдля вдохновения основы для оценочной структуры. Благодаря @0xBroze @rpal_ @0xDuckworthдля предложения рекомендаций и корректуры!

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [Викрам Сингх]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Викрам Сингх]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь Gate Учитькоманду, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционным советом.
3. Команда Gate Learn выполняет переводы статей на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены, если не указано иное.