إعادة تشكيل دورة السيولة العالمية: لماذا يواجه سوق العملات الرقمية تحديات كبيرة في عام 2025؟

منذ منتصف عام 2025، شهدت سوق العملات الرقمية تقلبات حادة وضغوطاً هبوطية متواصلة. استمرت أسعار الأصول الرئيسية في التصحيح، وتراجعت أحجام التداول، وبقيت ثقة المستثمرين منخفضة. حتى يوم أمس، بلغت القيمة السوقية العالمية للعملات الرقمية حوالي 3.33 تريليون دولار، منخفضةً بنحو 20–30% عن ذروتها في مطلع العام. حافظت هيمنة Bitcoin (BTC) على استقرارها عند 55% تقريباً، فيما بلغت التقلبات 40%، متجاوزة بكثير مستويات عام 2024. بشكل عام، يطغى الحذر على شعور السوق.

تشير بيانات السلسلة من CryptoQuant إلى أن احتياطيات BTC المحتفظ بها في البورصات انخفضت بنحو 8% منذ مطلع أغسطس، وتراجعت قيمتها بالدولار الأمريكي من حوالي 300 مليار دولار إلى 250 مليار دولار بحلول نوفمبر. هذا الاتجاه يعكس قيام المستثمرين بسحب أموالهم من البورصات وتحويلها إلى الحفظ الذاتي أو أصول أكثر أماناً، مما يزيد من ضغط البيع.

بعد انتعاش قصير في النصف الأول من 2025، دخلت أسعار الرموز الرئيسية مرحلة التصحيح بدءاً من أكتوبر، واستمر التراجع في نوفمبر. وهبطت أسعار أكبر 50 رمزاً تقريباً إلى مستويات ما بعد انهيار FTX في 2022.

ملخص مشهد سوق العملات الرقمية لعام 2025:

• عادت أسعار الرموز الرئيسية مثل SOL وETH وBTC إلى مستويات ديسمبر 2024. فشلت نظرية الدورة الرباعية، ما يستدعي من العاملين في القطاع إعادة التقييم والتكيف.
• تضخم عدد الرموز: خلال السنوات الأربع الماضية، أطلقت معظم الرموز بنماذج عرض متداول منخفض وقيمة مخففة بالكامل (FDV) مرتفعة. بعد موجة رموز الميم، تسارع النمو أكثر. ومع انطلاق مشاريع جديدة يومياً، يشهد السوق تدفقاً هائلاً في العرض. ومع حذر رأس المال، فإن السوق لن يتمكن من امتصاص موجة فتح الرموز المستمرة دون دخول مشترين جدد باستمرار.
• انتقل السوق إلى مرحلة إعادة تدوير المفاهيم، مع ضعف الابتكار وظهور العديد من التقنيات غير الضرورية.
• لا يزال تنفيذ المشاريع يواجه صعوبة: آليات الحوافز والتعديل في النماذج الاقتصادية غير فعالة. ولا تزال العديد من المشاريع غير محققة لتوافق المنتج/السوق (PMF).
• إرهاق من توزيعات الرموز المجانية (Airdrop): غالباً ما يقوم المستخدمون باستبدال الرموز الموزعة فوراً بالعملات المستقرة.
• أصبح التداول أكثر تعقيداً بشكل ملحوظ: بالنسبة لأي أصل يتمتع بسيولة كافية وقيمة تداول عالية، أصبحت المنافسة شرسة للغاية.
• ضغوط رأس المال: انخفضت استثمارات رأس المال المخاطر (VC)، وبلغ إجمالي جمع الأموال نصف مستويات 2024 فقط، مما وضع فرق المشاريع تحت ضغط مالي شديد.
• تكررت التحديات الداخلية في القطاع: حدثت “البجعة السوداء” في 11 أكتوبر، وارتفعت حوادث الاختراق (تجاوزت الخسائر 2 مليار دولار في النصف الأول)، وتفاقمت ازدحامات سلاسل الطبقة الأولى، وغيرها.
• تراجعت عوائد التمويل اللامركزي (DeFi) إلى أقل من 5% مقارنةً بعام 2024.

يشبه هذا التعديل الهيكلي ما حدث في 2018، لكنه أوسع بكثير. يواجه جميع المشاركين في السوق—من المستخدمين والمتداولين وهواة رموز الميم والمؤسسين وشركات رأس المال المخاطر وصناديق الكوانت—تحديات كبيرة.

جدير بالذكر أنه بعد حدث السوق في 11 أكتوبر (المعروف بـ“الجمعة السوداء” في سوق العملات الرقمية)، تكبد العديد من متداولي العملات الرقمية وصناديق الكوانت خسائر، ولا تزال المخاوف قائمة بشأن تعثر المؤسسات المالية. هذا الحدث أضر برؤوس أموال المضاربين والمتداولين المحترفين والمستثمرين الأفراد على حد سواء.

لا تزال المؤسسات المالية التقليدية تركز على BTC وقنوات الدفع وRWA واستراتيجيات DAT، وتبقى إلى حد كبير منفصلة عن سوق العملات البديلة. وقد حققت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة ETF أداءً قوياً في أكتوبر مع تدفقات صافية قياسية بلغت 3.4 مليار دولار. إلا أنها شهدت عمليات سحب واسعة في مطلع نوفمبر نتيجة جني الأرباح مع بلوغ الأسعار ذروتها.

مع توقع حل أزمة إغلاق الحكومة، يُنتظر عودة السيولة الرسمية. فما الذي ينتظر سوق العملات الرقمية في الشهرين الأخيرين من 2025؟

اتضحت وجهة السوق بشكل متزايد، مع تركيز واضح على BTC والعملات المستقرة.

(1) BTC: دورات السيولة الكلية تتفوق على سرديات الانقسام النصفي

مع تغير إجماع السوق، يرى المحللون أن دورات السيولة العالمية، وليس فقط انقسام البيتكوين النصفي، أصبحت العامل الأساسي وراء موجات الصعود والهبوط.

في أطروحة Arthur Hayes الأخيرة “الدورة الرباعية انتهت، دورة السيولة أبدية”، يؤكد أن كل واحدة من الدورات الثلاث الأخيرة للعملات الرقمية كانت مرتبطة بتوسعات ضخمة في ميزانيات الدولار الأمريكي/اليوان الصيني وفترات التيسير النقدي منخفض الفائدة. حالياً، ينمو دين الخزانة الأمريكية بشكل متسارع. ولتخفيف هذا الدين، سيصبح مرفق إعادة الشراء الثابت (SRF) الأداة الرئيسية للحكومة. زيادة أرصدة SRF تشير إلى توسع متزامن في المعروض النقدي عالمياً. في ظل “التيسير الكمي الخفي”، يتوقع استمرار المسار الصاعد للبيتكوين.

سيكون مرفق إعادة الشراء الثابت (SRF) هو أداة الحكومة الرئيسية طالما استمرت أوضاع سوق المال الحالية ونمو دين الخزانة بمعدل متسارع. وبصفته الملاذ الأخير للإقراض، سيواصل رصيد SRF الارتفاع، ما يعني توسعاً نقدياً عالمياً وإعادة إشعال سوق صاعدة للبيتكوين.

وتؤكد نظرية الدورة لـ Raoul Pal أيضاً أن كل دورة للعملات الرقمية تنتهي بتشديد نقدي. تشير البيانات إلى أن الدين العالمي بلغ حوالي 300 تريليون دولار، ويستحق منها نحو 10 تريليون دولار قريباً (معظمها سندات خزانة أمريكية وسندات شركات). ولمنع ارتفاع العوائد، يتطلب الأمر ضخ سيولة هائلة. يقدّر نموذجه أن كل تريليون دولار إضافية في السيولة قد ترفع الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم والعملات الرقمية بنسبة 5–10%. ومع إعادة تمويل بقيمة 10 تريليون دولار، يمكن أن يتدفق 2–3 تريليون دولار إلى الأصول ذات المخاطر، مما يعزز فرص ارتفاع البيتكوين.

تؤسس هذه الرؤى، تحت سيطرة دورات السيولة للبنوك المركزية العالمية، لبيئة ماكرو صاعدة طويلة الأمد للبيتكوين وسائر الأصول النادرة.

(2) العملات المستقرة: التحول إلى بنية تحتية مالية أساسية

الاتجاه الرئيس الآخر لعام 2025 يتمحور حول العملات المستقرة، حيث تعتمد قيمتها على "تبني الاستخدام الواقعي" بدلاً من "السرديات المضاربية".

السياسات الأخيرة الداعمة: يمضي الكونغرس الأمريكي في مشروع قانون لتوسيع إشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على سوق العملات الرقمية الفورية. وتتوقع CFTC إصدار سياسة مطلع العام المقبل قد تسمح باستخدام العملات المستقرة كضمانات رمزية في أسواق المشتقات. ستبدأ التجارب الأولية مع غرف المقاصة الأمريكية، ويُمهّد التنظيم الصارم لدخول العملات المستقرة إلى قلب القطاع المالي التقليدي.

تتسارع وتيرة نمو العملات المستقرة بشكل يفوق توقعات السوق. وتتسابق المؤسسات الأمريكية الكبرى لبناء شبكات دفع جديدة تعتمد على العملات المستقرة.

وسط انفجار حالات الاستخدام الواقعي، تقدم العملات المستقرة قيمة في المدفوعات عبر الحدود، وإدارة مخاطر أسعار الصرف، وتسوية وتحويلات الشركات. وهي تتحول تدريجياً إلى طبقة تسوية عملية للتمويل الواقعي.

على مدار العام الماضي، جمعت العملات المستقرة بين السرعة والتكلفة والامتثال، وأنشأت قناة عالمية لتحويل الأموال الملتزمة والمنخفضة التكلفة وقابلة للتتبع. وكبنية تحتية أساسية، تتعزز العملات المستقرة بالتنظيم والتبني، وتوفر سيولة موثوقة عبر اقتصاد العملات الرقمية بالكامل.

وتقدم هذه التطورات درساً للمؤسسين: ينبغي للفرق تصميم العمليات التجارية لتستند إلى العملات المستقرة، واستهداف مجموعات المستخدمين التي تعتمد عليها وتحقيق توافق المنتج/السوق (PMF) الحقيقي بناءً على ذلك.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [ODIG Invest] وتعود حقوقها للمؤلف الأصلي [ODIG Invest]. لأي استفسار حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn الذي سيقوم بالرد عليك بسرعة وفق الإجراءات المعتمدة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذه المقالة تعبر عن وجهة نظر المؤلف فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة نسخ هذه المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يتم ذكر Gate بشكل واضح، لا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس هذه النسخ المترجمة.