Encaminhado o Título Original: Como a Morpho Solidificou a Sua Posição no Mercado de Empréstimos Através de Dois Avanços?

Os protocolos de empréstimo detêm a maior quota de mercado em DeFi em termos de capacidade de capital, tornando-os o maior setor em termos de absorção de liquidez. O mercado de empréstimos tem uma demanda comprovada, um modelo de negócio saudável e uma quota de mercado relativamente concentrada.

(Fonte: defillama)

O fosso para plataformas de empréstimo descentralizadas é claramente visível: a participação de mercado da Aave continuou a crescer, de um estável 50-60% em 2023 para a faixa atual de 65-70%.

Origem:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Após anos de desenvolvimento, ao examinar a trajetória de crescimento da Aave, várias vantagens-chave contribuíram para sua atual participação de mercado dominante:

1. Desempenho de segurança estável a longo prazo:

• Embora muitos projetos tenham bifurcado Aave, eles foram encerrados rapidamente devido a problemas como ataque ou dívidas ruins. Por outro lado, Aave manteve um histórico de segurança relativamente aceitável. Protocolos de empréstimos emergentes, embora possam oferecer conceitos inovadores ou rendimentos mais altos a curto prazo, frequentemente lutam para ganhar a confiança de grandes usuários de capital, especialmente sem anos de testes de mercado.

1. Investimento crescente em segurança:

• Os principais protocolos de empréstimos, apoiados por receitas mais elevadas e um tesouro bem financiado, conseguem alocar recursos sólidos para auditorias de segurança e gestão de riscos. Essa vantagem orçamental não apenas garante a segurança do desenvolvimento de novas funcionalidades, mas também lança uma base sólida para a introdução de novos ativos, o que é crucial para a sustentabilidade a longo prazo do protocolo.

Crescimento e Posição de Mercado da Morpho

Desde que obteve financiamento da a16z na segunda metade de 2022, a Morpho tem feito progressos significativos no espaço de empréstimos nos últimos dois anos. Como mostrado abaixo, o volume atual de empréstimos da Morpho atingiu US$1,432 bilhão, ficando logo atrás da Aave e da Spark.

Fonte:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

O sucesso da Morpho pode ser dividido em duas fases, e é através da acumulação durante esses períodos que a participação de mercado da Morpho aumentou constantemente.

Primeiro Salto: Otimizando Aave e Compound para um Crescimento Rápido

O modelo de negócio inicial da Morpho concentrou-se em melhorar a eficiência de utilização de capital dos protocolos de empréstimo, especialmente abordando a falta de correspondência entre depósitos e empréstimos em modelos baseados em pool, como Aave e Compound. Ao introduzir um mecanismo de correspondência peer-to-peer (P2P), a Morpho ofereceu aos usuários melhores opções de taxa de juros, oferecendo taxas de depósito mais altas e taxas de empréstimo mais baixas.

A limitação central do modelo baseado em pool reside no desequilíbrio entre os depósitos totais e os empréstimos totais, com os depósitos frequentemente excedendo os empréstimos. Essa ineficiência leva a problemas:

• O interesse dos utilizadores de depósito é diluído pelos fundos ociosos.
• Os utilizadores que pedem emprestado têm de suportar o custo dos juros de todo o pool, em vez de apenas da parte dos fundos que realmente utilizam.

A solução da Morpho introduz um novo fluxo de trabalho: os depósitos e garantias dos usuários são alocados para Aave e Compound, garantindo que eles recebam a taxa de juros base. Enquanto isso, a Morpho usa um mecanismo de correspondência P2P para priorizar grandes pedidos e corresponder diretamente os depósitos com os tomadores de empréstimo, reduzindo os fundos ociosos. Dessa forma, todos os depósitos são utilizados e os tomadores de empréstimo pagam juros apenas sobre os fundos que realmente precisam, alcançando a otimização da taxa de juros.

A principal vantagem deste mecanismo de correspondência é que ele elimina as restrições de eficiência dos modelos tradicionais:

• Os utilizadores que depositam desfrutam de retornos mais altos, e os mutuários pagam juros mais baixos, levando a uma alinhamento das taxas e melhorando significativamente a experiência do utilizador.
• Morpho opera em cima da Aave e Compound, usando sua infraestrutura como buffers de capital, mantendo assim níveis de risco comparáveis a esses protocolos estabelecidos.

Para os utilizadores, este modelo é altamente atrativo:

1. Independentemente de se ser feita uma correspondência, os utilizadores recebem taxas de juro comparáveis às da Aave e da Compound e, no caso de haver correspondência, os seus retornos/custos são ainda mais otimizados.
2. O sistema da Morpho é baseado em protocolos bem estabelecidos, com seu modelo de gerenciamento de risco e alocação de capital herdando totalmente as metodologias da Aave e da Compound, reduzindo assim os custos de confiança para os usuários em plataformas emergentes.

Através deste design inovador, a Morpho utilizou de forma inteligente a composabilidade do DeFi para atrair mais capital dos utilizadores, ao mesmo tempo que fornece serviços eficientes de otimização de taxas de juros com uma exposição de baixo risco.

Segundo Salto: Da Aplicação para Infraestrutura Sem Permissão, Separando Risco e Construindo um Ecossistema Independente

Como discutido anteriormente, o Morpho Optimizer alcançou o primeiro salto do Morpho, permitindo que ele se destacasse entre inúmeros protocolos de empréstimo e se tornasse uma plataforma importante no mercado. No entanto, tanto do ponto de vista do posicionamento do produto e do protocolo, bem como da abertura do desenvolvimento do ecossistema, o Optimizer não poderia fornecer possibilidades mais amplas. Isso ocorre porque o crescimento do Optimizer foi limitado pelo atual design subjacente do pool de empréstimos, que depende fortemente de sua DAO e contratantes confiáveis para monitorar e atualizar centenas de parâmetros de risco ou atualizar grandes contratos inteligentes diariamente. Sem mais inovação, o Morpho teria dificuldades para atrair uma gama mais ampla de desenvolvedores e protocolos nativos e seria posicionado apenas como um protocolo de ecossistema para Aave e Compound. Esta é a razão pela qual o Morpho Optimizers está sendo preterido.

Portanto, a Morpho adotou uma estratégia de produto no estilo Uni V4, onde se concentra apenas numa camada fundamental para grandes serviços financeiros, abrindo módulos acima desta camada base. Isto significa: produto mínimo, referido como "primitivos," com todos os parâmetros de empréstimo abertos a indivíduos e protocolos do ecossistema sem permissão. Ao transferir o risco da plataforma para terceiros, o valor do ecossistema próprio da Morpho continua a aumentar.

Por que a Morpho adota componentes mínimos e parâmetros de risco abertos para terceiros?

• Isolamento de Risco: Mercados de empréstimos independentes. Ao contrário de pools multi-ativos, os parâmetros de liquidação de cada mercado podem ser definidos sem considerar os ativos de maior risco num cesto. O contrato inteligente da Morpho contém apenas 650 linhas de código Solidity, é não-atualizável, simples e seguro.
• Cofres personalizáveis: Por exemplo, um provedor pode emprestar a um LLTV mais alto enquanto suporta o mesmo risco de mercado ao fornecer a um pool de ativos múltiplos com um LLTV mais baixo. Também é possível criar mercados com qualquer tipo de garantia e ativo de empréstimo, juntamente com parâmetros de risco personalizáveis.
• Redução de custos: O Morpho opera totalmente autonomamente, portanto, não há necessidade de incorrer em custos com manutenção de plataforma, gestores de risco ou especialistas em segurança de código. O design de contrato inteligente singleton, baseado em código simples, reduz os custos de gás em 70%.
• Infraestrutura tipo Lego: Protocolos de terceiros ou indivíduos podem adicionar mais camadas lógicas ao Morpho. Essas camadas podem aprimorar as funções principais através da gestão de risco e conformidade, ou simplificar a experiência de empréstimo passivo. Por exemplo, especialistas em risco podem construir cofres curados não-custodiais nos quais os credores ganham retornos passivamente. Esses cofres reimaginam os atuais pools de empréstimo com vários colaterais.
• Gestão de Dívidas Ruins: A Morpho utiliza uma abordagem distinta para as dívidas ruins. Especificamente, se uma conta ainda tiver dívidas não pagas após a liquidação e não houver garantia para cobrir o déficit, a perda é compartilhada por todos os credores de acordo com uma proporção predeterminada. Isso garante que a Morpho não vá à falência devido a dívidas ruins. Mesmo com dívidas ruins, isso afeta apenas mercados independentes específicos, e a menos que ocorram falhas de mercado em grande escala, o valor do ecossistema da Morpho permanece intacto.
• Amigável para desenvolvedores: A gestão de contas permite interações sem gás e abstração de contas, enquanto empréstimos flash gratuitos permitem que qualquer pessoa acesse todos os ativos de mercado em uma única chamada, desde que reembolsem na mesma transação.

Morpho oferece total autonomia aos usuários para criar e implementar seus próprios sistemas de gerenciamento de risco de empréstimo. Instituições financeiras profissionais também podem aproveitar a plataforma para colaborar com outros participantes do mercado e receber taxas ao oferecer serviços de gerenciamento. A natureza confiável da plataforma permite que os usuários definam de forma flexível vários parâmetros e criem e implantem mercados de empréstimo sem depender de governança externa para adicionar ativos ou ajustar regras de mercado. Essa flexibilidade dá aos criadores de mercado grande liberdade, permitindo que eles gerenciem independentemente os riscos e recompensas do pool de empréstimos com base em suas próprias avaliações de risco, atendendo às diversas necessidades dos usuários em termos de tolerância ao risco e casos de uso.

No entanto, o design sem confiança é principalmente destinado a acumular reputação e TVL a baixo custo. Atualmente, o Morpho hospeda centenas de vaults, mas a maioria das vaults listadas na interface do Morpho são criadas por especialistas em gerenciamento de risco. O Morpho permite que qualquer pessoa crie vaults, o que adiciona TVL livre de riscos. Mesmo se a maioria das vaults falhar, isso não causará nenhum impacto significativo. No entanto, as vaults com bom desempenho se destacarão, e sua posição será elevada ao nível de especialistas em gerenciamento de risco, beneficiando-se da base de usuários trazida pela plataforma Morpho. Antes disso, as vaults criadas por indivíduos devem passar por um longo período operacional.

Como funcionam as Vaults da Morpho?

Morpho Vault é um sistema de cofre de empréstimos construído sobre o protocolo Morpho, especialmente projetado para gerenciar ativos de empréstimos. Quer se trate de DAOs, protocolos, investidores individuais ou fundos de hedge, qualquer pessoa pode criar e gerenciar livremente cofres no Morpho Vault, sendo que cada cofre se concentra em um ativo de empréstimo específico e suporta exposição ao risco personalizável, permitindo que os fundos sejam alocados para um ou mais mercados do Morpho.

Origem: Morpho

Este design otimiza grandemente o processo de empréstimo, melhorando a experiência global do utilizador enquanto agrega eficazmente a liquidez de mercado. Os utilizadores não só podem aceder a mercados independentes e pools de empréstimo para participar em transações, como também podem facilmente fornecer liquidez, ganhando juros passivos.

Outra característica fundamental é a gestão de risco altamente flexível e as estruturas tarifárias que o Morpho Vault oferece. Cada cofre pode ajustar a exposição ao risco e as configurações da taxa de desempenho de acordo com necessidades específicas. Por exemplo, um cofre focado em ativos LST só envolverá exposição ao risco relevante, enquanto um cofre dedicado a ativos RWA se concentrará nessa classe de ativos. Esta personalização permite aos utilizadores selecionar o cofre que melhor se adapta à sua tolerância ao risco e objetivos de investimento.

Desde o final de novembro, a comunidade aprovou a proposta de transferência de tokens. Para o modelo atual que depende de subsídios de tokens Morpho para atrair usuários, a capacidade de negociar tokens Morpho pode aumentar significativamente a participação dos usuários. Além disso, desde o seu lançamento na Base em junho, o Morpho tem visto crescimento contínuo em todas as métricas e se tornou um protocolo DeFi popular no ecossistema da Base. Com as potenciais opções de staking em torno de ETH ETFs, as discussões em torno de RWA têm aumentado, e o Morpho lançou o primeiro cofre RWA certificado pela Coinbase na cadeia da Base. Os dois cofres curados pela SteakhouseFi e Re7Capital irão suportar uma variedade de opções de garantias RWA, posicionando o Morpho em um lugar muito único dentro do ecossistema da Base.

Ao olhar para a história de desenvolvimento da Morpho, outros protocolos de empréstimo podem aprender com os esforços da Morpho em construir sua reputação. Começando com o Morpho Optimizer, a plataforma aproveitou o Aave e o Compound como pools de buffer de capital e contou com suas suposições de segurança histórica para estabelecer rapidamente sua marca. Quando chegou a hora de desenvolver seu próprio ecossistema e se tornar um protocolo independente, a Morpho abriu a dimensão de empréstimo para terceiros, reduzindo significativamente os riscos que poderia enfrentar. Essa abordagem permitiu que o protocolo desenvolvesse seu ecossistema a baixo custo, ao mesmo tempo em que criava aplicativos nativos dentro de seu ecossistema. A Morpho claramente entende que, para protocolos de empréstimo, manter um histórico operacional estável é crucial para construir uma marca de segurança, que é a base de sua identidade.

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