概要

2025年1月16日、暗号通貨投資会社Multicoin Capitalは、Solanaの現行の固定インフレモデルを動的メカニズムに変更してネットワークセキュリティと分散化を向上させるためのガバナンス提案SIMD-0228を提案しました。

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1. 提案の背景と理由

現在、Solanaの固定トークン発行メカニズムはいくつかの課題に直面しています。固定インフレ率を通じてトークン発行を制御している一方、この融通の利かないモデルは市場の需要に適切に対応できません。

市況が変動すると、変わらないトークンの発行は、ネットワークのセキュリティを損なうか、市場で過剰なSOL供給を生み出し、価格を不安定化させる可能性があります。

現行提案の中心部分:
現在の提案では、ステーキング率を主要なメトリクスとして利用して、トークン発行を動的に調整し、ネットワークのセキュリティと安定性を維持します。

ステーキング率が低下すると、システムはインフレを増やして、より多くのユーザーにステーキングを促進し、ネットワークセキュリティを強化します。逆に、ステーキング率が上昇すると、インフレが減少し、SOL供給が減少し、価格安定をサポートします。

2. ダイナミックインフレーションメカニズムの主要な利点

(1) 強化されたネットワークセキュリティ
ステーキング率が低下すると、システムは自動的にSOLの発行量を増やしてステーキング報酬を向上させます。これにより、より多くのユーザーがトークンをステーキングし、ネットワークセキュリティを強化し攻撃リスクを低減する動機付けが行われます。たとえば、ステーキング率が40％に低下した場合、メカニズムは報酬を増やしてネットワークの安定性を維持します。

（2）市場での売り圧力の軽減
ステーキング率が高い場合、SOLのインフレ率はそれに応じて低下し、市場に新しいSOL供給量が減少し、売り圧力が緩和され、比較的安定した価格が維持されます。

(3) 経済的持続可能性の推進
将来、MEV（最大抽出価値）リワードが十分に高くなれば、ソラナはインフレーション的な発行に依存せず、代わりに市場主導のメカニズムを通じてネットワークオペレーションをサポートする可能性があり、結果として経済システム全体がより健全かつ持続可能になるかもしれません。

(4) 長期トークンホルダーの利益を保護する
高いインフレーションは、ステーキングされていないユーザーの資産価値の希釈をもたらします。一方、動的なインフレ率調整メカニズムによって不要なSOLの発行を減らし、長期保有者の希釈リスクを低減することができます。

(5) ソラナエコシステム開発の強化
このメカニズムにより、SOLの発行は柔軟になり、Solanaエコシステムの長期的な成長を支えながら、市場を安定させるのに役立ちます。MEVリワードが増加すると、SOLは「ゼロインフレーション」を実現する可能性があり、ネットワークの持続可能性を高めることができます。

SIMD-0228の主な目標は、ネットワークセキュリティ、市場の安定性、持続可能な発展をバランスよく配慮した、より適応性のあるインフレメカニズムを創出することです。SOLの発行量を動的に調整することで、システムは自動的に市況に応じたインセンティブを最適化し、長期保有者の希釈リスクを軽減することができます。分散化の向上を図りながら長期保有者の希薄化リスクを軽減します。

承認され、実施されれば、この提案はSolanaをより安定した健全な経済システムに導く可能性があり、MEVリワードが成長するにつれてゼロインフレーションを達成するかもしれません。これは、SOLを資産としての魅力を高めると同時に、Solanaエコシステムを強化し、将来のWeb3インフラのためのより強固な基盤を作り上げるでしょう。

3. 特定の調整

ターゲットステーキング率：50%

ステーキング率が50％を超えると、SOLの発行量が減少し、ステーキング報酬が低下して、数人の保有者によるステーキングの過度な集中を防ぎます。

ステーキング率が50%未満に低下すると、SOL発行量が増加し、ステーキング報酬が増え、より多くのユーザーがステーキングに参加する動機付けとなります。

インフレーション率範囲:

最低は0％であり、不必要なトークン発行がないことを保証します。

最大のインフレ率は、既存のソラナ発行曲線に従って調整されます。

4. 代替オプション

固定された新規発行率:

新しい固定インフレ率を設定していますが、市場調整能力が不足しており、ステーキング率の変化に柔軟に対応できないことがあります。

MEVベースの発行調整:

MEVリワードに基づいて発行量を調整しますが、このアプローチは隠れたMEV利益をもたらす可能性があり、メカニズムの効果を損なう可能性があります。

この動的調整メカニズムにより、Solanaはトークン供給、ネットワークセキュリティ、および市場流動性をよりよくバランスさせ、それによりエコシステムの長期的な持続可能な発展を促進することができます。

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背景

2025年2月10日現在、Solanaは固定インフレ率モデルを使用し、最初は8%に設定され、年率15%ずつ減少し、最終的に1.5%に達します。現在のSOLのインフレ率は約4.728%です。

ソース: solanacompass.com

Lightspeedポッドキャストで、Solana共同創設者のAnatoly Yakovenkoは、固定インフレ率コンセプトがCosmosの設計から来ており、主に「会計メカニズム」として機能していると説明しました。彼の見解では、SOLの発行は価値を創出または破壊するのではなく、非ステーカーからステーカーへの相対的な減価を通じて価値を単純に再分配するものです。そのため、彼はインフレーションを主要な懸念事項とは見なしていません。

ただし、Multicoinは、以下の理由からSOLのインフレ率を削減することを重要視しています。

1. ネットワークの中央集権化の削減:

新しいSOLはステーカーにのみ配布されるため、一部の大口保有者がより多くのネットワークステークを蓄積する可能性があり、これによって中央集権化の問題が悪化する可能性があります。 インフレーションの削減は、この傾向を緩和するのに役立ちます。

2. DeFiアプリケーションの魅力を高める：

高インフレ率はステークされていないSOLの機会費用を増加させ、DeFiエコシステムにおける流動性と利用性を低下させます。低インフレはSOLのDeFiアプリケーションにおける競争力を強化するのに役立ちます。

3. マーケットでの売り圧力の軽減:

ハイステーキングリワードは、税制により一部のホルダーが税金を支払うためまたは税の負担を軽減するためにSOLを売却することを余儀なくされる可能性があります。低インフレは、この外部売り圧力を軽減するのに役立ちます。

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Multicoinの提案者であるTushar JainとVishal Kankaniによると、Solanaの現在のインフレメカニズムにはネットワークのアクティビティを監視および考慮する能力が欠けています。「現在のネットワークの取引アクティビティと手数料収入を考慮すると、現行のインフレスケジュールはネットワークセキュリティを維持するのに合理的に必要な額を超えています。」

提案が実施され、期待通りに機能する場合、SOLステーキングの収益率が低下する可能性があります。2025年2月10日現在、SOLステーキングのリターンは過去に7〜12%の間で推移しており、発行が減少すると収益率もそれに応じて低下します。MEV（最大採掘可能価値）報酬の増加が影響を部分的に相殺するかもしれませんが、全体的な収益は依然として低下する傾向にあるかもしれません。

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この調整は、暗号通貨業界に先例があります。たとえば、イーサリアムは、PoSに移行し発行量を削減した後、「超音波マネー」というナラティブを成功裏に形成しました。同時に、市場主導のインフレメカニズムを使用しているにもかかわらず、Cosmosはコミュニティ内で最適なインフレ範囲について議論しており、ATOMは過去1年間で34%減少しています。

特に、MulticoinのパートナーであるJRリード氏は、この提案のインスピレーションは、イーサリアムのインフレーション制御モデルではなく、永続契約の資金調達率メカニズムから主に来ていることを強調しています。

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旧新しいインフレモデルの比較

新しいSOLインフレ提案が通過すれば、供給成長率が鈍化し、トークンの希少性が高まる可能性があり、価格が安定するか上昇する可能性があります。

同時に、ステーキングリターンの減少は、DeFiエコシステムの流動性を向上させ、貸出市場の拡大を促進する可能性があります。バリデーターのインセンティブメカニズムは、インフレーション補助金から取引手数料収入に移行し、経済モデルの持続可能性を向上させることになります。全体として、新しいモデルはインフレーション圧力を軽減し、市場信頼を高め、ソラナエコシステムの長期的な健全な発展を促進するのに役立ちます。

異なるエコシステム参加者への影響

新しいSOLインフレ提案は、供給増加率を減少させ、希少性を高め、価格の安定に役立ちます。低いステーキングリターンは、資本をDeFiに誘導し、流動性と貸出市場の活性化を促進する可能性があります。バリデーターのインセンティブは取引手数料にシフトし、経済の持続可能性を改善し、DeFiプロジェクトは増加する流動性から利益を得ます。全体として、この提案は資本流動性を最適化し、市場信頼を高め、Solanaエコシステムの長期的な発展を促進すると期待されています。

歴史的なインフレーション事例

イーサリアムEIP-1559の影響と市場への反応

1. 供給削減とデフレ効果
   取引手数料は一部が燃やされ、ETHの供給増加率が低下し、高い燃焼時には実質的なデフレを達成することさえあります。
   ナラティブが強化されました：「ウルトラサウンドマネー」は、ETHの価値の保全性を高めています。

2. 長期的な価格の利益
   EIP-1559の実装後、ETH価格は直ちに急上昇しませんでしたが、長期的な成長の基盤を築きました。
   2023年から2024年、ETHは$2,000を上回り、市場はその希少性を認識しました。

3. より透明な手数料メカニズム、ただしガスはまだ高い
   需要が高いときには手数料が予測しやすくなったが、高額のままで、L2の開発が進んでいる。

4. L2エコシステムの拡大
   EIP-1559はガス手数料を自体で下げませんでした。L2（Arbitrum、Optimism、Baseなど）が主要なソリューションとなりました。
   全体として、EIP-1559はETHの希少性を高め、その価値保存特性を強化し、長期的な価格に利益をもたらし、L2の開発を加速しました。

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コスモスの動的インフレーションメカニズム：学んだ教訓

メカニズムデザイン

インフレーション範囲：ATOMステーキング比率が67％目標に近づくかどうかによって、7％〜20％の間で変動します。

調整ロジック:

ステーキング率が67％未満の場合、インフレ率が上昇し、さらなるATOMのステーキングが促進されます。

ステーキング率が67%を超えると、インフレ率が低下し、新しいトークンの発行が減少します。

成功体験

1. 柔軟な供給調整、長期ステーキングインセンティブ
   インフレ率の調整を通じて安定したステーキング比率を維持し、ネットワークセキュリティを強化します。

2. ステーキング報酬は長期保有を促進します
   ATOMのステーキングは収益を生み出し、売り圧力を軽減し、コミュニティの合意を強化しています。

3. 分散型ガバナンスはメカニズムの最適化を推進します
   オンチェーンガバナンスを通じて調整されたパラメーター、例えばATOMの経済モデルの最適化を議論する提案82。

問題と課題

1. インフレーションは価格上昇を抑制します
   高いインフレは、長期ホルダーの価値を希釈し、バルマーケットでETHのようなデフレーション資産に比べてATOMのパフォーマンスが低下する原因となります。

2. ATOM価値を支える強い需要の不足
   ATOMは主にステーキングとガバナンスに使用されていますが、インターチェーンセキュリティ（ICS）およびDeFiエコシステムの開発が進行中であるため、その実用的な用途は限られています。

3. 動的調整メカニズムは失敗するかもしれません
   市場の信頼が低い場合、インフレ刺激は効果がないかもしれず、低いステーキング率で継続的なインフレを招く可能性があります。

Cosmosの動的なインフレーションメカニズムはネットワークセキュリティを効果的に維持していますが、その高いインフレーション率は長期的な価値成長を妨げています。将来の計画は、インターチェーンセキュリティを通じてATOMの需要を高め、より洗練された経済モデルを実装し、インフレーションのインセンティブを微調整することに焦点を当てています。

ソース:atomscan.com

市場応答

提案はSOLの価格に大きな影響を与える可能性があります。2024年のSolanaの強力なパフォーマンスは、イーサリアムを上回る取引量と相当なTVL成長を実現し、この提案に堅固な基盤を提供しています。

サポーターは、ダイナミックな発行モデルが不要なインフレを減らすだろうと主張しています。特に、現在のネットワーク活動や取引手数料がネットワークのセキュリティを維持できるためです。2025年2月10日時点でSolanaのステーキング率が64.9%に達していることから、提案の実施は非ステーキングのSOL保有者の希薄化を減らし、インフレ率の低下につながる可能性があります。この低いインフレは、非ステーキングのSOL保有者にとっても強まり、SOLへの市場の信頼を高め、売り圧力を和らげることができます。

ソース：solanacompass.com

2024年第4四半期、SOLステーカーはMEV（最大採取可能価値）を通じて約210万SOL（4億3000万ドル）を獲得し、堅調なネットワーク経済活動を示しました。これは、高インフレがもはやステーキングを促進する必要がないことを示しており、Solanaの現在の成熟段階にはより適した動的モデルとなっています。

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たとえば、MessariのアナリストであるPatrykは、SOLの年間インフレ率が2025年1月17日に11.75%に達したことを指摘し、この率はネットワークセキュリティを維持するために必要な最低限の金額（MNA）を大幅に超えており、非ステーク保有者に「隠れた税金」を課していることを支持しています。

SIMD-0228の調整は、バリデーターやネットワークの健全性に害を及ぼすことなく、販売圧力を軽減し、SOL保有者の長期的なリターンを向上させ、Solanaをより持続可能な開発モデルに向けて推進します。

ソース:x

反対派は、インフレーションを抑制するとステーキング収益が低下し、バリデーターの経済的インセンティブが弱まると主張しています。SOLのステーキング収益は歴史的に7%を上回っており、発行量の減少はこれらの収益を低下させる可能性があります。これにより、ネットワークに参加するバリデーターが減少し、ネットワークのセキュリティが損なわれる可能性があります。さらに、低いステーキング収益は資本を他の高い収益を提供するネットワークに流れる可能性があります。

さらに、減少したインフレーションの補償にMEV収入を頼ることは、高性能なバリデータの少数がしばしばMEVの機会を捉えるため、中央集権化のリスクをもたらす可能性があります。ソラナコミュニティはこの問題について明らかに意見が分かれており、提案がバリデータの長期的な参加意欲を犠牲にしてホルダーの利益を優先する可能性に懸念を抱いています。

SOLはデフレーショナリー資産になりますか？

コミュニティは、デフレとインフレの低減オプションについて議論しています。現在の提案は、バリデーターの支払い構造を根本的に変更し、ゼロインフレ率を導入することで、バリデーターが取引手数料からの報酬のみを受け取るようにすることです

ソラナの基本取引手数料は非常に低いですが、JitoSOLは賄賂を通じて追加収入を得ています。優先手数料と賄賂が新しいSOLの発行なしにバリデータに流れる場合、ネットワークは0%のインフレーションを達成します。さらに、いくつかの提案では手数料の10%を焼却することを提案しており、これによりソラナは即座にデフレーションになります。現在の価格では、デフレーションはSOLの時価総額の増加につながる可能性があります。

その一方、バリデータはデフレーション通貨から引き続き報酬を受け取ります。これにより、時間の経過とともにSOLの希少性が高まります。SOLが安定した資金支援を受ける場合、Solanaは分散型プロジェクトにおけるリーダーシップポジションをさらに確立し、イーサリアムを超える潜在能力を持っています。

価格の期待

新しい提案がSOLの発行量を減らすかステーキングの利回りを下げる場合、市場での新しい供給を減らし、売り圧力を和らげ、価格を支える可能性があります。たとえば、ステーキング報酬の低下は、一部の保有者が売却を減らすことにつながる可能性があり、EIP-1559メカニズムがデフレーションの期待を高めるのと同様です。

ただし、SOLの価格は供給側の要因だけでなく、エコシステムの成長、需要の増加、および全体的な市況にも影響されます。新しいインフレメカニズムがソラナのエコシステムの活性化に失敗した場合、価格の上昇ポテンシャルは供給の削減によって制限される可能性があります。全体として、この提案はSOLの希少性を高めながらエコシステムの開発を促進できれば、価格に長期的にプラスの影響を与えるかもしれません。

ソース:gate.io/trade/SOL_USDT

DeFiエコシステムへの影響

1. 流動性供給の変化
   発行減少により、DeFiプラットフォーム上のSOL供給量が減少し、流動性が縮小する可能性があります。
   ステーキングの収益が減少すると、一部のSOLがステーキングからDeFiに移動し、流動性が増加する可能性があります。

2. 貸出市場の調整
   供給量の減少はSOLの貸出金利を押し上げ、DeFiの借入コストを増加させる可能性があります。
   より低いステーキング収益は、より高いリターンを求めて、より多くのユーザーがレンディング市場に参加することを奨励するかもしれません。

3. ステーキング対DeFi機会費用
   ステーキング報酬の減少は、資本をDeFiに向かわせ、TVLを増やす可能性があります。
   DeFiエコシステムの収益が低下したインフレ機会費用を補償できない場合、資本はソラナエコシステムから流出する可能性があります。
   DeFiエコシステムの反応は、ステーキング収益、DeFi収益、および全体的な市場センチメントに依存します。新しいメカニズムがSOLの希少性を高める場合、価格を押し上げる可能性があります。しかし、資本がステーキングとDeFiの間でどのように再配置されるかによって、DeFiの流動性や借入コストにも影響を及ぼす可能性があります。

ソース:solana.com

ソラナの将来の開発に与える影響と予測

この提案は、ソラナネットワークの将来の発展に新たな道を開きます。固定インフレメカニズムの最適化により、ネットワークの適応性が向上し、絶えず変化する市場環境において競争力を維持できるようになります。市場志向の発行調整メカニズムは、より弾力性のある経済モデルを構築し、長期的なネットワーク拡大と技術のアップグレードの基盤を築きます。

主な影響

中央集権リスクの低減：インフレーションを減らし、長期保有者が希釈効果によって影響力を失うのを防ぎます。

DeFiエコシステムでのSOL価値の向上: リスクフリーな利回りのしきい値を下げ、DeFiプロトコルにより多くの資金を引き込む。

MitiGate.iod市場の売り圧力：高いインフレーションによる売り圧力を軽減し、SOL価格の安定化を図ります。

市場の透明性向上：経済原則に沿ったSOL供給を整えるための市場主導の発行メカニズムを導入します。

さらに、このメカニズムにより、ステーキング率が臨界的なセキュリティのしきい値（最小33％、目標50％）を超えたままになることが保証されるため、長期攻撃などの潜在的なリスクが低減されます。 Multicoin Capitalは、市場メカニズムの重要性を強調し、経済モデルの最適化を図ります。 SOLの発行量を市況に動的に調整することで、ネットワークは異なる経済サイクルに対応する柔軟性を持ち、さらにセキュリティと分散化を強化します。

調整によってSOLのステーキング率が若干減少する可能性がありますが、現在の市場データによると、このメカニズムによってステーキング率は30%を上回ることが期待されており、ネットワークセキュリティには実質的な脅威はありません。

ソース:github.com

潜在的なリスク

提案は、ソラナのインフレーションメカニズムを最適化し、ネットワークのセキュリティと分散化を向上させることを目的としていますが、いくつかの潜在的なリスクが存在します。

1. ネットワークセキュリティへのステーキングレートの変動の影響

提案の中核ロジックは、SOLの発行数量を調整してステーキング率を50%に誘導することです。

もし市場の反応が期待に応えない場合、ステーキング率は大幅に変動する可能性があり、最低の33%のセキュリティ閾値を下回り、長期攻撃のリスクが高まるかもしれません。

ステーキング率の低下は合意セキュリティを低下させ、バリデータネットワークの安定性に影響を与える可能性があります。

2. 経済的インセンティブの不均衡

インフレーションがあまりに急速に低下した場合、SOLのステーキング報酬が十分でなくなる可能性があり、バリデーターやデリゲーターへのインセンティブが低下し、参加意欲が弱まるかもしれません。

DeFiエコシステムは引き続き主要な担保資産としてSOLに依存しているため、過剰なインフレ率低下はSOL供給を減少させ、DeFiエコシステムの流動性や貸出市場の資本効率に影響を与える可能性があります。

3. 不確実な短期市場の反応

インフレーションが抑制されると、新しいSOLの発行が減少することで、短期間における価格の安定に役立つかもしれませんが、一部の投資家の高利回りのステーキングへの関心を弱める可能性もあり、短期間の市場の不安定性を引き起こす可能性があります。

もし市場の期待が、インフレ調整が SOL の価値を効果的に向上させることができないと示している場合、ネガティブな市場センチメントが生じ、売り圧力が増大する可能性があります。

4. External Factor Impacts

SOLステーキングレートは、ネットワークメカニズムだけでなく、マクロ経済状況、市場の流動性、および他のL1チェーンからの競争の影響を受けています。

他の公開チェーンがより魅力的なステーキング報酬（例えばEthereum、Aptos、Suiなど）を提供している場合、Solanaはステーカーの大量流出を経験する可能性があり、これはネットワークのセキュリティに影響を与える可能性があります。

5. 規制順守の問題

一部の司法管轄区では、ステーキング報酬は課税対象と見なされる可能性があり、低インフレ率は保有者が収益が減少するために投資戦略を調整することになり、ネットワークのステーキング率に影響を与える可能性があります。

特定の国がステーキング経済モデルに規制の調整を実施した場合、これはさらにステーカーの行動に影響を与える可能性があります。

ソース:gordonlaw.com

6. MEVとネットワーク料金の影響

現在の提案では、将来のバリデータの収益モデルに影響を与える可能性がある、補完的なバリデータインセンティブとしてMEV（最大抽出可能価値）の収益を考慮していません。

SOL発行量が削減されると、ネットワークはバリデータのインセンティブを維持するために取引手数料を頼りにする必要があります。しかし、オンチェーンのアクティビティが大幅に増加しない場合、これは十分な総収益をもたらさず、バリデータの持続可能性に影響を与える可能性があります。

ソース：ソラナ.blockworksresearch.com

結論

この提案は、SOL発行を動的に調整する市場主導型のメカニズムを導入しています。これにより、ソラナの経済システムの適応性が向上し、SOLの有用性効率が向上し、インフレーションの負の影響を軽減し、ネットワークのセキュリティを確保します。成功裏に実施されれば、このメカニズムはソラナエコシステムの長期的な安定性と持続可能性を強化するでしょう。

ただし、どんなメカニズム改革にも課題やリスクが伴います。SIMD-0228の実装には、ソラナコミュニティやバリデーターからの広範な支援が必要です。また、実装プロセスにおいて、潜在的な操作や不適切な利益移転の問題を防ぐために、公正さと透明性を確保する必要があります。

この提案は、SOLのトークンモデルを最適化し、ネットワークセキュリティを強化し、市場の売り圧力を軽減するのに役立つ一方、ステーキング率の変動、市場適応、規制順守に関する潜在的な課題に直面しています。ソラナエコシステムの長期的な安定性は、このメカニズムの市場受け入れとバリデーターが持続可能な収益を維持する能力に最終的に依存するでしょう。