خلال نقاشاتنا مع مطوري المشاريع في المؤتمرات، لاحظنا ندرة الأدلة العملية حول إدارة السيولة على السلسلة للفرق الناشئة. بصفتنا مزودين للسيولة وصناع سوق على السلسلة، نشهد تكرار الأخطاء نفسها دون انتباه حتى تتحول إلى خسائر مكلفة. وكذلك فإن معظم صناع السوق في منصات التداول المركزية لا يوفّرون إرشادات واضحة لإدارة السيولة على السلسلة.

يتيح نظام Heavendex AMM إنشاء مجمعات تداول تُخصص فيها كافة رسوم التداول لإعادة شراء الرمز. ويشارك الرمز الخاص به $LIGHT أيضًا في هذه آليات إعادة الشراء.

الخلاصة: الندرة لا تعني بالضرورة الجاذبية

تؤدي عمليات إعادة شراء الرموز إلى تقليل العرض المتاح. ومع انخفاض العرض، قد يعتقد البعض أن الطلب سيرتفع وبالتالي تزداد القيمة. غير أن غالبية رموز العملات الرقمية تفتقر إلى مستوى طلب فعلي راسخ، إذ يعتمد الطلب غالبًا على الاهتمام الذهني وتسليط الضوء، وهو ما تركّز عليه معظم المشاريع حالياً.

ومع تقدم القطاع ونضجه، ستجعل الأسس المتينة عمليات إعادة الشراء أكثر فعالية على المدى البعيد. تبرز بالفعل مشاريع تختبر نماذج "النموذج الدائري" — عمليات إعادة شراء على مستوى البروتوكول تربط الإيرادات الأساسية بقيمة الرمز. نجاح هذه النماذج لم يتضح بعد؛ وفي الوقت الحالي تُستخدم عمليات إعادة الشراء غالبًا كإجراءات مؤقتة لمعالجة تراجع ثقة السوق أو لإحداث ارتفاعات قصيرة الأمد، مع نتائج متباينة.

ما الذي تفعله إعادة شراء الرموز فعليًا؟

قبل الغوص في أمثلة العملات المشفرة، لنستعرض سلوك شركات الإنترنت التقليدية بحثًا عن مؤشرات.

في الأسواق العامة، تُنفّذ عمليات إعادة الشراء من أجل:

• رفع سعر السهم
• توليد الندرة
• مكافأة المساهمين
• استثمار فائض السيولة النقدية

Apple مثال رائد؛ فقد أنفقت أكثر من 650 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء منذ 2012 وقللت عدد الأسهم بنسبة تقارب 40٪. نجحت هذه الخطوة لأن أرباح Apple واصلت النمو. بالمقابل، لم تستطع شركات مثل GE، IBM وبعض شركات النفط الكبرى وقف الانخفاض بسبب ضعف الأساسيات.

انخفضت أسهم Apple المتداولة بنسبة تفوق 50٪ بين 2010 و2019 عبر سلسلة من برامج إعادة الشراء المكثفة. وارتفعت قيمة السهم من 11 دولار إلى 40 دولار خلال نفس الفترة، أي بزيادة تبلغ 300٪.

لماذا تشير عمليات إعادة شراء الأسهم إلى قوة أكبر من إعادة شراء الرموز؟

هل سيبدأ قطاع العملات الرقمية في اعتماد مؤشر ربحية السهم (EPS) كأداة لتقييم الرموز؟

• تخفيض عدد الأسهم يزيد ربحية السهم بشكل ميكانيكي، والمستثمرون يركزون بشكل كبير على هذا المؤشر والتقييمات المرتبطة به.
• ليس هناك ما يعادل EPS في مجال العملات الرقمية، إذ يتحكم الاهتمام، والسيولة، والسرديات في الأسعار أكثر من المؤشرات المالية التقليدية.
• عمليات إعادة الشراء التلقائية في العملات الرقمية تصطدم بمشكلة الإيرادات الدورية المرتبطة بتقلبات السوق الصاعد والهابط.

دليل المؤسس: هل ينبغي عليك تنفيذ إعادة شراء؟

• هل لديك إيرادات بروتوكول متكررة؟ أم أنك تعتمد فقط على مخصصات التشغيل؟
• هل خزينة المشروع قوية بما يكفي لتمويل عمليات إعادة الشراء دون التأثير على مسار النمو؟
• هل تربط عمليات إعادة الشراء بأساسيات حقيقية (إطلاق منتجات، شراكات، تبنٍ واسع)؟
• هل هدفك دعم السعر فعليًا أم مجرد تحسين الانطباع العام؟

إذا كان الهدف الأساسي تحسين الانطباع العام، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع سريع في السعر يليه خروج المستثمرين.

أنواع إعادة شراء الرموز

تختلف آليات إعادة الشراء بحسب حالة المشروع وأهدافه.

ما يحدث قبل وأثناء وبعد التنفيذ

• إعلان برنامج إعادة الشراء: أحيانًا تستجيب السوق لمجرد الإعلان عن البرنامج ("انعكاس الحدث في السعر مسبقًا").
• تنفيذ برنامج إعادة الشراء: في بعض الحالات، يتسبب التنفيذ في موجة بيع من قبل حاملي الرموز الذين انتظروا فرصة الخروج.
• إعادة الشراء التلقائية: تعتبر الأعلى معيارًا لكنها تفتقر للاتساق في حال اعتمدت الإيرادات على دورات السوق. فقد أحرق Raydium أكثر من 175 مليون دولار من RAY، بينما ظل السعر يتبع دورات الاهتمام في السوق.
• المبالغة في الشراء: تنفيذ إعادة الشراء عند تقييمات مرتفعة يؤدي لاستنزاف الخزينة. يمكن أن تساهم الآليات البرمجية أو الاعتماد على أحجام التداول في تخفيف هذه المشكلة.

دراسات حالة

• Hyperliquid ($HYPE): 97٪ من إيرادات المنصة اللامركزية (DEX) تخصص لما يقارب 3 مليون دولار يوميًا لإعادة الشراء، مع توقعات بإيرادات سنوية تصل إلى 650 مليون دولار. يجمع HYPE بين إيرادات قوية وبرنامج إعادة شراء استثنائي، ويُعد من أنجح البرامج في القطاع. ويظل التساؤل قائمًا حول توقيت بيع المؤسسة أو ما إذا كانت ستقوم بذلك.

تقارن عمليات إعادة الشراء الخاصة بـ HYPE ببرامج Web2 مثل Microsoft من حيث نسبة القيمة السوقية إلى القيمة السوقية الكاملة المخففة (MCAP/FDV) البالغة 82 ضعفًا، ويبرز حجم إعادة الشراء السنوية أمام العرض المتداول.

• Pumpfun ($PUMP): عملية إعادة شراء وحرق على السلسلة بقيمة 118,351 SOL أدت إلى ارتفاع بنسبة 20٪ ثم تراجع السعر خلال يوم واحد. الندرة لم تحقق جاذبية كافية — إذ حافظ المنافس BONK على الاهتمام الأكبر في السوق. عاد Pump لتصدر المشهد، ولم يتفاعل $PUMP بعد بتاريخ 22 أغسطس 2025.
• Raydium ($RAY): مزج بين عمليات إعادة شراء تلقائية وتجارب في توفير سيولة من جانب واحد باستخدام SOL، حيث تساهم الأخيرة في تثبيت أرضية السعر دون السعي وراء ارتفاعات اصطناعية، مما يعتبر نهجًا أكثر صحة.

إعادة شراء ضخمة عبر سيولة من جانب واحد عند سعر 2.89 دولار.

• عمليات حرق BNB: أكبر وأكثر نماذج إعادة الشراء والحرق انتظامًا في قطاع العملات الرقمية، حيث تم حرق BNB بقيمة 35 مليار دولار برمجياً بناء على إيرادات المنصة المركزية. ينجح النموذج لأن Binance تدر مليارات من الرسوم، ما يضمن استدامة البرنامج.
• مزادات الفائض وحرق MakerDAO: تستخدم إيرادات البروتوكول في شراء وحرق MKR.

تواجه برامج إعادة الشراء خطر ضعف العائد في ظل تراجعات السوق، لذا يجب توفر أنظمة إدارة خزينة فعالة لضمان جودة الاستثمار.

وجهة نظر المستثمر: من أين تأتي الأموال؟

المستثمر الذكي يتجاوز العناوين، ويقيّم قوة الإشارة وفق الترتيب التالي:

• تمويل من إيرادات متكررة → قوي
• برنامج تلقائي مرتبط بالرسوم → متوسط
• تمويل انتهازي من الخزينة → ضعيف
• عمليات حرق لمرة واحدة تستنزف رأس المال التشغيلي → سلبي

تُعتبر عمليات إعادة الشراء المعتمدة على إيرادات البروتوكول إشارة إيجابية، أما تلك التي تستنزف المخصصات التشغيلية فهي مؤشر سلبي.

برنامج إعادة شراء يدوي لمشروع Solana بقيمة سوقية كاملة مخففة (FDV) تبلغ 5 مليون دولار، حيث يمثل كل خط برتقالي عملية إعادة شراء تعادل 0.5٪ من إجمالي المعروض الرمزي. ارتفعت قيمة المحفظة الاستثمارية لأربعة أضعاف بعد إعادة الشراء، ويُستخدم البرنامج الآن لإدارة السيولة بفعالية.

القواعد الثلاث لإعادة شراء الرموز بفعالية

• يجب أن تُموَّل من إيرادات مستدامة (وليس من برامج الحرق الممول من الخزينة).
• يجب أن ترتبط بأساسيات راسخة (إطلاق منتجات، شراكات استراتيجية، توسع قاعدة المستخدمين).
• يجب أن تكون شفافة وقابلة للتنبؤ لتمنح الحاملين الثقة وتمنع البيع السريع عند ارتفاع الأسعار.

يمكن تلخيص ذلك بأن عمليات إعادة الشراء في سوق الأسهم تعزز الأساسيات، بينما في العملات الرقمية تولد الندرة — لكن الندرة وحدها لا تضمن الجاذبية. حتى تبني البروتوكولات إيرادات متكررة وقيمة حقيقية للطلب، ستظل عمليات إعادة الشراء أدوات سردية. إذا اقترنت بأساسيات متينة، قد تشكل مؤشرًا قويًا، أما إذا استخدمت لأغراض دعائية فستساهم في خروج مستثمرين آخرين.

إذا رغبت في تنفيذ برامج إعادة شراء تلقائية أو لديك استفسارات حول إدارة الخزينة، تواصل معنا في الرسائل الخاصة!

أمثلة أخرى:

عمليات إعادة شراء $RAY مقابل حركة السعر يوليو 2022 - يوليو 2025

عمليات إعادة شراء $PUMP مقابل حركة السعر 17 يوليو - 4 أغسطس

برنامج إعادة شراء يدوي لفريق PUMP مع حركة السعر.

تنويه:

1. تم نشر هذا المقال نقلاً عن [richardkingxyz]. جميع الحقوق محفوظة للمؤلف الأصلي [richardkingxyz]. إذا كان لديك اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسيتم التعامل مع الطلب بشكل فوري.
2. تنويه المسؤولية: الآراء والصور الواردة في هذا المقال تعبّر عن وجهة نظر الكاتب ولا تشكل نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. الترجمات إلى لغات أخرى من إعداد فريق Gate Learn، ويُمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس المواد المترجمة إلا بإذن صريح.