ステーブルコインは、安定した価値を維持するために設計された暗号通貨の一種であり、過去10年間で大きな進歩を遂げ、国境を越えた支払い、分散型金融（DeFi）、価値の保管などでますます重要な役割を果たしています。市場の需要が引き続き成長するにつれて、世界中の国々はステーブルコインに対する姿勢を再評価し、コンプライアンスに大きな重点を置いています。

この記事では、ステーブルコイン市場の現在の動向、主要な国々のステーブルコインへの態度、および参考になる準拠ステーブルコインプロジェクトについて簡単にレビューします。

ステーブルコインの概要

仮想通貨市場はその高い波乱性で知られています。暴落を抑制し、それでいてグローバルな利用可能性や迅速な取引といった仮想通貨の利点を保持するために、ステーブルコインが開発されました。その価値は通常、価格安定を確保するために法定通貨（米ドルなど）や金や石油などの貴重な資産にペッグされています。

価格安定性を維持するためのメカニズムに基づいて、ステーブルコインは一般的に、フィアットバック、クリプトバック、アルゴリズミック、およびコモディティバックの4つの主要カテゴリに分類されています。フィアットバックされたステーブルコインが市場を席巻しています。

Tetherは2014年に最初のステーブルコインであるUSDTを発行しました。過去10年間で、ステーブルコイン市場は爆発的な成長を遂げてきました。DeFiLlamaのデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現在2060億ドルを超え、USDTが66.69%の市場シェアを持って市場をリードしています。それに続いて、市場価値がそれぞれ457億ドル、58億ドル、44億ドルのUSDC、USDe、DAIがあります。

ソース：DeFiLlama

ほとんどのステーブルコイン、例えばUSDT、USDC、TUSDなどは複数のブロックチェーンをサポートしていますが、USR、DEUSD、USDBなどの一部のコインは現時点では単一のブロックチェーンのみをサポートしています。すべてのブロックチェーンの中で、最も多くのステーブルコインが見られるのはEthereumネットワークで、時価総額は1134億ドルで、全体の約半分を占めています。Ethereumに続いてTron、BNBChain、Solana、Arbitrumがあり、それぞれ592億ドル、69億ドル、59億ドル、38億ドルの時価総額です。

主要国のステーブルコインに対する態度

ステーブルコイン市場の急速な発展、特に国境を越えた支払いや金融イノベーションでの広範な採用については、世界中の規制当局から重要な関心を集めています。過去数年間、アメリカ、ヨーロッパ、シンガポール、日本、香港などの国や地域では、ステーブルコイン市場をさらに標準化し、参加者にとって健全な環境を作り出すための関連政策や規制が導入されています。

アメリカ合衆国

現在、アメリカ合衆国にはステーブルコインに関する特定の連邦法はありません。しかし、SEC（証券取引委員会）やCFTC（商品先物取引委員会）などの機関は、規制監督を強化しています。たとえば、2023年2月には、SECがBUSDを未登録の証券と宣言し、発行者のPaxosを訴えることを計画していると発表しました。同年11月には、PayPalも新たに発表したUSDペッグのステーブルコイン、PYUSDに関して、SECから召喚状を受けました。

さらに、ステーブルコインに対する規制アプローチは、米国の州によって異なります。一部の州では、ステーブルコイン発行者がコンプライアンスに基づく暗号通貨ライセンスを取得することが義務付けられています。例として、金融サービス向けのマネートランスミッターライセンスや、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）が導入したビットライセンスがあります。

ヨーロッパ

ヨーロッパのステーブルコインの規制フレームワークは、主に2020年9月に提案され、2023年4月にEU理事会に承認され、2024年6月30日に発効する予定の暗号資産市場規制（MiCA）に基づいています。完全な実施は2024年12月30日に予定されています。

要約すると、MiCAはステーブルコインを2つのカテゴリに分類します：アセット参照トークン（ART）と電子マネートークン（EMT）。ARTは資産のバスケットで裏付けられたステーブルコインを指し、EMTは法定通貨に1対1でペッグされたステーブルコインを指します。この区別により、物理的な裏付けを持たず、市場メカニズムに依存して価値を維持するアルゴリズムステーブルコインは、MiCAの下で完全に禁止されています。さらに、MiCAはステーブルコインの発行要件を明示しており、機関のライセンス取得、資産の準備、情報の開示などが含まれています。

実際には、MiCAの公式実装は現在のステーブルコイン市場に大きな影響を与えています。たとえば、USDT（テザー）はまだMiCAの完全な要件を満たしていないため、有名な取引所Coinbaseは一時的にヨーロッパでのUSDTの上場を取り下げることを決定しました。再上場するかどうかは状況を再評価した後に決定する予定です。一方、MiCAの規制に準拠したステーブルコイン、例えばCircleが発行するEURCやSociété Généraleが発行するEURCVなどは、より広く普及し採用される可能性が高いです。

ただし、MiCAは18ヶ月の移行期間を提供しており、USDTのようなステーブルコインは2026年6月30日までにコンプライアンス要件を満たさなければ、ヨーロッパ市場での運営を継続することができません。

シンガポール

シンガポールはステーブルコインに対する明確な規制フレームワークを持っています。2019年に当局は支払いサービス法（PSA）を可決し、ステーブルコインをデジタル支払いトークンに分類しました。2023年8月、規制ガイドラインが最終決定され、ステーブルコイン発行者はシンガポール金融管理局（MAS）からライセンスを取得する必要があります。これらの発行者は1：1の資産準備を維持し、その他の要件の中で定期的に準備状況を開示する必要があります。

特に、デジタル資産決済インフラストラクチャであるStraitsXは、MASからシンガポールドルにペッグされたステーブルコインXSGDの発行について既に予備承認を受けており、これはHederaネットワーク上で立ち上げられます。2024年11月には、PaxosもDBS銀行と提携して、シンガポール規格のステーブルコインであるGlobal Dollar（USDG）を立ち上げました。

日本

日本のステーブルコインに対する規制は、主に2022年6月に改正され、2023年6月に正式に施行された「支払サービス法（PSA）」に基づいています。この法律では、法定通貨に裏付けられたステーブルコインを「電子決済手段（EPI）」として分類し、ステーブルコインの発行者を銀行、登録された送金業者、信託会社の3種類の機関に制限しています。さらに、日本でステーブルコイン関連の活動を行いたいとする事業体は、「電子決済手段サービス提供事業者（EPISP）」として登録し、関連するライセンスを取得する必要があります。

香港

最新の動向によると、香港政府はステーブルコイン法案を立法会に初読みで提出しました。すべての三読みを通過すれば、正式に法律として施行されます。この法案は、主にステーブルコイン発行者のライセンスと要件、マーケティングの制限、およびより広範な消費者保護に対処しています。たとえば、香港のステーブルコイン発行者は、特別行政区の中央銀行である香港金融管理局（HKMA）の承認を得る必要があります。

一方、HKMAはステーブルコイン発行者サンドボックスプログラムを着実に推進しており、JD Coin Chain Technology、スタンダードチャータード（香港）、ANX Groupなどの機関が最初の参加者の一部となっています。

現在、さまざまな国の規制当局の態度を考慮すると、慎重な観察から積極的な規制への移行が見られています。ステーブルコイン発行者からの資産準備金や情報開示などの詳細な管理と監督により、規制当局はさらに市場環境を標準化し、消費者の利益をよりよく保護し、金融の安定を確保することを目指しています。ステーブルコインの段階的なコンプライアンスは、広範な仮想通貨市場の健全な発展にも大きく貢献することになるでしょう。

どのステーブルコインがコンプライアンスしていますか？

さまざまな国の規制政策はまだ進化途中であり、よりターゲットを絞った規制が導入されることが期待されています。不完全な統計によると、現在、主要なコンプライアンス対応ステーブルコインは以下の通りです。

米ドルペッグのステーブルコイン

USDコイン（USDC）

USDCはCoinbaseとCircleが共同で発行しています。Coinbaseはコンプライアンスに強く力を入れており、SEC（米国証券取引委員会）や英国のFCA（金融行動監視機構）などの機関から運営ライセンスを取得しています。Circleもニューヨーク州やルイジアナ州からの仮想通貨ライセンスを含む複数のコンプライアンスライセンスを所有しており、シンガポール、英国、バミューダなどの管轄区域から関連する国際ライセンスも保持しています。

ソース：circle.com

USDCは100%現金と流動性の高い現金同等物資産に裏打ちされており、常に米ドルと1:1の比率で償還することができます。さらに、USDCは透明性が高く、定期的に独立した監査を受け、関連するレポートを定期的に公開しています。現在、USDCの流通市場価値は450億ドルを超えており、USDTに次ぐ第2位のステーブルコインとなっています。USDCは主にイーサリアムネットワーク上で流通しており、市場シェアの64.67%を占め、次いでSolanaとBaseがそれぞれ10.54%と7.47%となっています。

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

BUSDは信託会社Paxosによって発行され、取引所Binanceのブランドとサポートを受けており、NYDFS（ニューヨーク金融サービス局）の承認を受けています。BUSDは1対1で米ドルにペッグされ、定期的な監査と報告を受けています。2023年2月以降、Paxosは新しいBUSDトークンの発行を停止しており、ユーザーはBUSDを米ドルに変換するか、USDPと交換することができます。

現在、BUSDの流通市場価値は約3億ドルであり、そのうち98.73%がBNBChainで流通しています。

グローバルドル（USDG）

USDGは、PaxosとDBS Bankのコラボレーションであり、1：1のUSD準備金に裏付けられています。この準備金は、USD預金、短期米国政府債券、その他の現金同等物から構成されています。USDGは、シンガポール金融庁（MAS）の承認を2024年7月に受け、最初はEthereumネットワークで運用され、将来的には他のMAS承認済みのブロックチェーンでも展開する予定です。

リフトドル（USDL）

USDLは、PaxosがEthereumネットワーク上で発行し、Abu Dhabi Global Market（ADGM）Financial Services Regulatory Authority（FSRA）によって規制されています。USDLの準備資金は現金および現金同等物で構成され、ユーザーは常に1：1でUSDに交換することができます。月次監査報告書が公開されています。

USDLを他のステーブルコインとは異なるものにするのは、その利回りを生む機能です。現金および現金同等の準備から生じる収入は、対象者に分配されます。現在、USDLは3.8%のAPY（年間利回り）を提供していますが、これは米国、EU、またはカナダでは利用できません。

Pax Dollar（USDP）

USDPはPaxosによって発行され、NYDFSの規制要件に準拠しています。USDに1：1でペッグされており、その準備金は現金および現金同等物で完全に裏付けられており、定期的な監査レポートが発行されています。

現在、USDPはEthereumとSolanaのネットワーク上で流通しています。 Ethereum上の流通市場価値は約9312万ドル、Solana上の流通市場価値は約45万ドルです。

PayPal USD (PYUSD)

PYUSDは、PaxosとPayPalのパートナーシップによって発行され、支払いに特化した設計です。NYDFSの規制要件に準拠しています。PYUSDの準備資金は、USD預金、米国財務省債券、現金同等物に100％バックアップされ、USDに対して1：1のペッグがあります。

ソース：paypal.com

PYUSDは、イーサリアムネットワークとソラナネットワークで流通しており、イーサリアムが主要なネットワークです。発行量は約3億5300万ドルで、ソラナ上の流通市場価値は約1億6900万ドルです。機関投資家やユーザーは、PayPal USD（PYUSD）を直接PayPalで購入、売却、保有、または送金することができます。開発者はPaxos APIを使用して購入することもできます。

ジェミニドル (GUSD)

GUSDはGemini Trust Companyによって発行され、NYDFSによって承認されています。GUSDは1:1で米ドルにペッグされており、銀行口座、マネーマーケットファンド、米国財務省債券で保有される現金または現金同等物で100％裏付けられています。独立した監査会計事務所BPM LLPによって毎月監査証明書が公開されています。

GUSDは現在、イーサリアムネットワーク上でのみ流通しています。最新のデータによると、GUSDの流通市場価値は約5857万ドルで、20036のアドレスが保有しています。上位100のアドレスは総供給量の89.45%を占めています。

ユーロペッグステーブルコイン

EURC

EURCはCircleによって発行され、ユーロに1：1にペッグされています。それはMiCA（暗号資産市場規制）の基準に準拠しています。EURCは完全準備モデルに従い、毎月準備の証拠を公開しています。

ソース：circle.com

EURCは複数のブロックチェーンネットワークをサポートしています。最新のデータによると、EURCの時価総額は約8589万ユーロで、その大部分はイーサリアム、ソラナ、およびベースネットワーク上で流通し、それぞれ34.83%、33.34%、28.34%を占めています。MiCA基準を満たすことから、EURCは市場価値において最大のユーロペッグ安定コインとなりました。

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCVは、ソシエテ・ジェネラル（フランスの銀行）によって発行され、ACPR（金融行動監督機構）の電子マネー機関ライセンスを取得し、MiCA基準を満たしています。EURCVは現金預金によって完全に裏付けられています。

現在、EURCVはイーサリアムネットワーク上でのみ流通しており、流通市場価値は約39.86百万ユーロです。ただし、EURCVを保持しているアドレスの数はわずか37です。

Eurite (EURI)

EURIはBanking Circle S.A.によって発行され、ルクセンブルク金融監督局（CSSF）の監督下で信用機関として認可され、MiCAの規制要件を満たしています。EURIは1:1にペッグされており、ユーロに完全にバックアップされたユーロ建ての現金準備によってサポートされています。定期的な監査が行われています。

EURIは現在、EthereumとBNBChainネットワークの両方で流通しており、ユーザーは無料でそれを交換することができます。

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

EURDとEURQはどちらもQuantozの支払い子会社であるQuantoz Paymentsによって発行されています。Quantoz Paymentsは、オランダのブロックチェーン企業であるQuantozの子会社であり、オランダ国立銀行の監督下で電子マネー機関（EMI）としてライセンスを取得し、MiCA規制に準拠しています。

EURDとEURQはユーロに1：1でペッグされ、フィアットの準備と政府債券で完全に裏付けられています。EURDは現在、Algorandネットワークでのみ運営され、約$940,000の流通市場価値を持っています。EURQはEthereumネットワークでのみ発行され、約$1.54 millionの市場価値を持っています。

円ペッグのステーブルコイン

日本ではまだ、EPISP（電子決済業者登録）の登録を完了した企業はありません。これはつまり、準拠した円ペッグステーブルコインが国内で流通していないことを意味します。しかし、いくつかの円ペッグステーブルコインプロジェクトには注目する価値があります:

JPYコイン（JPYC）

JPYCは、日本のJPYC株式会社によって発行されており、安定コインではなく前払い式の支払い手段として分類されています。JPYCは常に円準備によって完全に裏付けられ、1：1で日本円と交換できます。ユーザーはJPYCを使用して、V-Precaギフトカードやその他の日常品などを交換することができます。JPYCは資金送金サービスおよび電子決済ツール交換サービスのライセンス申請のプロセスにあると報じられています。

JPYCはEthereum、Polygon、Gnosis、Shiden、Avalanche、およびAstarを含む複数のブロックチェーンをサポートしています。データによると、JPYCはPolygon上で最大の発行量を持ち、流通市場価値は約1335万ドル、保有アドレスは7859件です。Ethereumは約62万ドルの流通市場価値と395件の保有アドレスが続いています。

GMO日本円 (GYEN)

GYENは、日本のインターネット大手GMOグループの子会社であるGMO Trustが発行しており、NYDFS（ニューヨーク金融サービス局）の規制に準拠しています。ただし、GYENは日本国内の規制には準拠しておらず、日本国内での流通はできません。

GYENは100％円準備に裏付けられており、円に1：1でペッグされています。定期的に監査され、レポートが公表されています。 GYENは複数のブロックチェーンをサポートし、総流通市場価値は約950万ドルで、そのうちの大部分はイーサリアムネットワークで流通しており、その割合は92.37％で、次いでステラが6.55％を占めています。

ソース：DeFiLlama

いくつかの準拠したステーブルコインプロジェクトがありますが、最も広く採用されているものの多くは、規制基準を満たすためにさらなる努力が必要です。 ステーブルコインの規制順守は着実に進んでいますが、USDT、USDe、DAI、およびUSDSなど、トップの市場規模ランキングにおけるわずかなステーブルコインだけが完全に規制に準拠しています。 これらのステーブルコインプロジェクトが世界的な規制フレームワークに適合するには、さらなる措置が必要となります。

結論

コンプライアンスは常に暗号通貨業界の主要な開発方向でした。業界が拡大し続ける中で、プロジェクトが規制要件を満たすかどうかは、その市場への受け入れと実世界での適用に大きく影響します。安定コインも例外ではありません。

安定コインに関する規制政策は、様々な国で体系的に議論されています。既存の規制は比較的厳しい要件を課していますが、消費者の権利に具体的な保護を提供し、産業の持続的な発展と広範な採用にとって好意的なものとなります。より多くの規制が導入されるのを待ちながら、これらの安定コインを使用する際には、関連する規制の動向と潜在的なリスクに注意を払う必要があります。